美联储手握三大工具应对通胀攀升 预期2023年前不会加息

当地时间3月17日，为期两天的美联储议息会议结束。会后，美联储宣布最新的3月利率决议，决定维持联邦基金指标利率在0-0.25%不变，符合市场预期。此外，美联储上调了美国经济的预期，预计2021年美国GDP将增长6.5%，高于去年12月的预测。不过，美联储主席鲍威尔强调，经济复苏的前景取决于疫情的走势。

在美联储公布利率决议之际，美债收益率不断攀升，令投资者对美国通胀的担忧加剧。对此，鲍威尔强调，通胀上升只是短期的压力。尽管美国经济前景改善且今年转向通胀，但预计到2023年都不会加息。

多位市场分析师在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，通胀只是在短期内上升，因此美联储宽松的货币政策立场暂时不会发生变化。他们强调，目前美联储加息的前置条件重心并不在通胀，而是就业。

美联储预期2023年前不会加息

美联储在会后的声明中再次承诺，在这个充满挑战的时期使用其所有的工具来支持美国经济。美联储强调，在充分就业和物价稳定的双重目标取得“实质性的进一步进展” 之前，联邦公开市场委员会（FOMC）将保持宽松的货币政策立场。

此外，该声明表示，美联储将继续持有每月至少800亿美元的美国国债和400亿美元的机构抵押贷款支持证券，直至两大目标取得实质性进展。这些资产购买有助于促进平稳的市场运作和宽松的金融环境，支持信贷流向家庭和企业。

美联储称，在评估适当的货币政策立场时，FOMC将继续监测对经济前景产生影响的信息。如果出现可能阻碍美联储实现目标的风险，FOMC将准备适当调整货币政策立场。

鲍威尔在新闻发布会上表示，大多数FOMC成员预期2023年前都不会加息，还没有到讨论削减购债的时候。

鲍威尔强调，“美联储在考虑缩表之前，需要在实现2%的长期通胀和最大化就业目标方面看到实质性的进一步进展。在我们发出考虑缩表的信号之前，市场可以假设我们缩表的时机未到。”

受鲍威尔言论影响，美股市场3月17日大涨。标普500指数、道指再创历史新高，分别收于3974.12点和33015.37点。

嘉盛集团资深分析师Matt Simpson对21世纪经济报道记者表示，美联储上调成长与通胀预测的同时承诺维持低利率到2023年之后，这为股市估值上涨维持了完美的条件。

尽管此次利率决议符合预期，但是“点阵图”显示，美联储官员对于利率预期的看法与去年发生了些许变化。18位FOMC委员中有四位预期2022年加息，有七位预期2023年加息。而在去年12月的会议上，只有1位委员预期2022年加息，5位预期2023年加息。

交银国际董事总经理、研究部负责人洪评论称，虽然鲍威尔昨夜强调2023年前不加息，但是FOMC委员对“利率政策态度边际变化略鹰”。

Simpson也表示，“点阵图”显示加息意愿有所增强，但没有像市场担心的那样早早发生。

市场暂时无需担忧通胀风险

在此次利率决议公布之前，10年和30年期美债的收益率在3月17日美股早盘大幅攀升，创一年多来新高。由于担心通胀压力带来的危险可能比美联储认为的更大，市场最近变得紧张不安。

不过，资深金融专家李徽徽对21世纪经济报道记者表示，本轮通胀预期的抬升主要由去年11月以来的原油价格攀升驱动，但预计随着沙特逐步恢复原油供给，美国财政政策刺激预期逐步降温，油价预计将逐步走平，通胀预期将会平稳。

鲍威尔在3月17日的新闻发布会上也安抚了市场的情绪，并反驳了有关美联储可能开始退出量化宽松的猜测。他强调，总体而言，当前金融状况仍然高度宽松，因此“无需对过去一个月的美债收益率大幅上涨作反应”。

鲍威尔还在会议上解释了通胀容忍度的问题。当前美国10年期盈亏平衡通胀率反弹至2.21%，超出了疫情前的水平。但是鲍威尔表示，希望进一步看到实质性的通胀后再考虑采取什么行动。

鲍威尔称，“我们希望通胀在一段时间内适度高于2%，人们总是想要量化这个目标。但讲通胀是一回事，实现通胀又是另一回事，而美联储是想要能够实现我们的通胀目标，不想要过度清晰地量化这个目标，因为这是很难的，而且我们现在也还没实现。‘盯住平均通胀目标’（AIT）的新框架的关键是，我们不会先发制人地基于预测就采取行动，我们只有通过行动才能建立信用。”

嘉盛集团资深分析师Joe Perry向21世纪经济报道记者表示，“盯住平均通胀”意味着很长一段时间内美联储可以容忍通胀超调，旨在使得一个商业周期的平均通胀达到2%，期间不会收紧货币政策，因此未来如果通胀有几个月超过 2%也不一定影响政策方向。但是，如果通胀连续几个月超过2.4%，美联储的宽松货币政策可能面临更多挑战。

李徽徽对记者指出，美债收益率由三部分构成：实际收益率，通胀预期和期限溢价。目前美债收益率攀升主要由通胀预期和期限溢价驱动，而这两部分最核心的驱动是油价上涨和加息预期所造成，但美联储并没看见实际收益率的上升，实际收益率与美国实体经济和就业前景息息相关，所以美联储认为美债收益率还在合理区间内，并没有看到经济向好的实际数据。

李徽徽补充道，美联储加息的前置条件重心目前并不在通胀，而在真实就业率，通胀数据有时有阶段性和周期性，而就业将会给经济带来持续的复苏动能，目前美国真实失业率在9.5%，考虑到永久失业和临时失业，较疫情前高6.2%，所以美联储认为还没到加息的时间点。

鲍威尔在发布会上预计，今年美国通胀将上升。不过，他强调，如果这有助于实现全面和包容性就业，就不足以改变通胀在一段时间内高于2%的政策。

那么一旦通胀攀升过快，美联储是否有足够的工具可以应付呢？对此，李徽徽表示，美联储有三大工具可以使用。第一，银行补充杠杆率（SLF）：2020年美联储临时调整了SLF，为金融机构释放了1.2万亿美元的持债额度，3月底到期大概率会延期，但如果通胀抬头过快，美联储可以结束SLF，那么金融机构必须卖出持债仓位 ，那么提升利率而打压通胀预期。第二， 缩表：在这次会议中，美联储保持每个月新增1200亿美元的购债额度，如果通胀上升过快，美联储可以进行缩表操作，减少债券购买，收紧流动性。第三，提高IOER（超额准备金利率）：目前保持IOER在0.1%不变，但如果通胀上升过快，美联储可以提升IOER来回笼银行资金，减少市场上的流动性供给。

（作者：施诗 编辑：包芳鸣）