美股遭遇“十月意外”，下一步波动率大增

每逢大选，美国两党出于政治博弈和选情的考虑，均会不遗余力地互相揭短，其中最典型的案例当属“水门事件”，时任总统尼克松因此被迫辞职，成为美国历史上首位因丑闻而下台的总统。针对美国两党选前政治博弈的现象，1980年，里根的总统竞选经理威廉·凯西首创了“十月意外”（OctoberSurprise）一词，用来特指在美国大选年份的10月，诸多意外事件（或有意或无意）会对选民的决定产生较大影响，进而影响随后11月初的大选结果。

过去四年执掌白宫期间，特朗普打破了很多美国政治惯例，加之其个人风格的特立独行，造成美国内部政治生态和美国在全球治理的定位进入剧烈变动期，进而导致美国两党在本次大选中的博弈尤为激烈，相应“十月意外”的程度罕见的高。例如，美国两党对第二轮财政救助计划分歧严重、“民兵组织”计划绑架并私审密歇根州民主党女州长惠特默的企图被挫败、蓬佩奥下令在美国国务院网站公开希拉里3.5万封电子邮件、亲白宫的美联储主席鲍威尔罕见越界涉足财政政策、美国两党对巴雷特出任最高法院大法官争议巨大等。

然而，在诸多意外之中，特朗普感染新冠无疑是最大的意外。10月2日，特朗普夫妇新冠检测呈阳性，特朗普随即入院进行了短暂治疗，于5日晚出院返回白宫，随后白宫医生表示，特朗普已完成新冠肺炎治疗疗程，10日之后就可重返公共活动。从确诊到重返公共活动仅9日，大幅低于一般意义上流行病14天的隔离期，显示出本次大选对于特朗普本人及共和党压力之巨大。但高龄的特朗普属于高危人群，其能否完全康复并不完全确定，相应其能否继续履职、能否顺利参选，以及即便当选能否顺利履职均成为潜在的不确定性。近日，因特朗普曾一度中断第二轮财政救助的两党磋商，佩洛西借机对特朗普工作状态提出了质疑，扬言要按照《宪法第25修正案》启动对其工作能力的评估，若此举落地，那将是美国历史首次。

不过从近期金融市场的表现来看，除了10月2日因特朗普新冠确诊和10月6日特朗普曾表示暂停与民主党就第二轮救助计划的谈判，导致市场出现大幅波动之外，金融市场基本保持平稳，似乎已经进入“审美疲劳”阶段。

但鉴于美国大选已临近11月3日选举日，而最新民调显示，拜登已领先特朗普17个百分点，而且民主党再次夺得参议院多数席位的概率也在持续上升，显示民主党很可能会在本次大选中横扫国会参众两院和总统职位，因此，美国两党的政治博弈已接近白热化，相应金融市场暗潮汹涌。而受疫情影响，本次大选的投票，美国很多州都采取了邮寄投票的方式，投票方式的变化直接影响选民的投票率，例如邮寄投票方式的便捷性可能会提高投票率，尤其是提高年轻选民和女性选民的参与度。另外，美国已有不少州放宽了邮寄投票的截止日，例如华盛顿州就将截止日设定为11月23日。但之前特朗普和共和党已放言，只会承认截止11月3日的投票结果，因此，邮寄投票方式的广泛采用给本次大选进一步增加了不确定性。

综上各类因素叠加，致使本次大选成为美国有史以来不确定性最高的一次选举。2000年11月至12月期间小布什和戈尔曾因选票风波，导致大选结果推迟至12月12日，在最高联邦法院最终判定之后，才确定小布什胜出，期间美国金融市场因选举结果不确定性出现了剧烈波动，标普500指数最大波幅超过11%，VIX脱离20的历史均值多次跳升至30附近，美债收益率则在避险情绪推动下快速下行，幅度接近一个百分点，由5.9%降至5%。

因此，在罕见程度最高的“十月意外”冲击下，美国金融市场情绪已进入敏感期，市场波动较前期继续增强是大概率事件，尤其是在各类风险因素推动下，已明显高处不胜寒的美股，短期内下行风险必然上升。

自染病以来，特朗普一直在证明其履职能力的正常，由于在随后的大选中，他还将十分密集地参加公共活动，其身体状况随时都可能再次成为问题源，而近期媒体爆出其纳税问题，也让其面临未来可能的诉讼风险。因此，继续打好经济牌，就成为特朗普获得选民支持的重要策略之一，但疫情扰动下，美国失业率很难快速降至正常水平，由此维持金融市场的繁荣就成为特朗普最重要的经济牌，由此判断，美联储还将受到白宫持续的压力，而之前鲍威尔罕见涉足财政政策，已反映出此压力之大。

对于中国而言，美国大选不确定性和两党争夺的白热化，迫使特朗普必须集中精力处理好内部矛盾，相应针对中国的诸多不利干预将有所缓和（虽然是阶段性的），并由此带动中美双边关系紧张局势得以短暂喘息，近日莱特希泽就呼吁美国各派尽力保护好中美第一阶段经贸协议实施进程，台积电也获美方准可给华为供应部分零件。这些阶段性变化，无疑利好中国经济和金融市场，同时也有助于中国对冲美国大选引致境外市场波动的外溢性影响，近期人民币汇率已快速升值至6.7附近，10年期国债收益率更是由疫情平稳后2.5%升至3.2%，相应中美国债利率120基点扩大至250基点（一个基点等于万分之一）。