低毛利、盈利模式单一的趣活科技如何讲好赴美上市故事？

6月19日，纳斯达克财经网获悉，趣活科技于近日向美监会（SEC）递交了上市申请。趣活拟在美股上市，通过发行美国存托股票(ADS)的方式募集3500万美元，罗仕证券、华盛证券和老虎证券为联席主承销商。

成立于2012年的趣活主要为消费服务类企业提供端对端的运营解决方案，覆盖食品即时配送、网约车司机管理、家政保洁以及共享单车运维四大场景。

截至2019年12月31日，趣活的客户包括了各个细分领域的龙头，比如外卖行业的美团、饿了么，网约车行业的滴滴、共享单车行业的摩拜以及住宿产品服务商安歆集团。同时，趣活的服务范围已经扩展到26个省、市、自治区的73个城市。

高营收低毛利

根据招股书显示，2017年—2019年，趣活的净收入分别为6.55亿元、14.75亿元以及20.56亿元，复合增长率达到77.19%。但是公司毛利率分别只有4.4%、7.9%和7.9%，其中网约车司机管理和家政服务在2019年的毛利率依然为负数。这就导致了趣活目前仍是亏损状态。2017年—2019年趣活的净亏损额分别为1396万元、4429万元和1344万元。

从收入构成来看，趣活收入的95%以上都来源于食品即时配送场景，即为客户招聘及管理外卖骑手。截至2019年12月31日，趣活平台上灵活用工者的月活数为4.08万人，其中3.99万人为骑手。为此，趣活在2019年向骑手支付了16.4亿元，这还仅仅是配送费用，不包括管理者收入以及骑手间的介绍奖金等其他开支。

而不同于其他公司的拉新手段，趣活主要是通过现金激励原有骑手介绍亲朋好友加入。根据招股书显示，2019年趣活的新增劳动者中有74%来自于现有劳动者的介绍。而这笔费用也是一笔不小的开支。

虽然做的也是人力资源的生意，但是由于招募的工种以及行业限制，导致趣活虽然营收高但是毛利率低。因此，趣活如果想要获得盈利，就需要扩大规模效应，通过招募更多的骑手派送数量足够多的外卖订单来覆盖企业的运营成本。

趣活不是简单的做人力资源外包服务，还需要关注劳动者的培训和职业发展。在趣活官网上，其讲述了一位劳动者从骑手晋升为站长的故事。根据趣活招股书，在过去7年里，趣活共提拔了330名骑手成为领班，而2019年所有领班的薪资总额为9651.4万元，占总收入的4.7%。

也就是说，趣活的模式其实并不轻，但是其变现渠道非常单一，这一模式虽然能带来较高营收，但是要想盈利却很困难。

技术可能为突破力

按照2019年平均每月在职工人人数计算，趣活是全国最大的劳动力运营解决方案平台，也就是说趣活的规模已经很大了。

而趣活正是切中了灵活用工这一趋势才得以发展起来。从整体市场规模来看，2012-2017年，国内灵工市场规模从145亿元增至318.5亿元，复合增长率仅有17%;2018年后，该市场增长加速，2018-2020年预计从389.4亿元增至590.8亿元，复合增长率达到22.8%。

在主流的欧美日发达国家，灵活用工的渗透率已经达到50%以上。根据东兴证券报告，人力资源服务行业龙头多以灵活用工为主业。根据全球人力资源行业联盟WEC统计，全球人力资源服务行业中，灵活用工占比高达71%。根据2018年财年营收收入，全球前十大人力资源服务公司中有6家是以灵活用工为主业。前50大人力资源公司中有42%是从事灵活用工招聘为主的。

人力资源服务行业进入门槛不高，尤其是招聘领域，业务模式很容易复制。但是从几大龙头的发展模式来看，其在以灵活用工为基础的前提下，还通过数字化手段提高人岗匹配效率，通过技术来构筑企业的核心竞争力。

根据全球人力资源龙头Manpower、Adecco和Randstad的发展历程来看，其都是从最初的依靠规模到后期依靠技术，使公司发展上了一个新台阶。

趣活科技开发了Quhuo+作为链接劳动者的平台，其2017-2019年的研发投入分别为320万元、670万元和970万元，呈逐年递增趋势。其在招股书中表示，未来将会加大研发投入在维护技术基础设施上。但是如果其想摆脱靠规模取胜的单一模式的话，可能需要做的更多，比如系统化地进行技术升级，开发一条完整的技术链，如此才能构筑坚固的护城河，提高市场竞争力。