算计美联储加息周期的时机 交易员们来到关键时刻

对于聚焦于未来几年美联储政策走向的利率交易员而言，一个关键数字是99。

这基本上是欧洲美元期货2023年12月到期合约在此滞留了一周多时间的价格。这意味着相对于4月月初大举押注决策者将被拖入更鹰派立场，市场已经大幅平静下来。

市场似乎准备在这个十字路口多坐一会儿。很少有人期望美联储决策者下周召开政策会议之时，将会调整立场，或者表示他们准备开始缩减债券购买规模。周三的政策决定以及美联储主席杰罗姆・鲍威尔的新闻发布会，可能会为增强市场信心铺平道路；但是随着经济报告陆续发布，这种情况更有可能在随后几天和几周内发生。大多数决策者都曾坚定表示他们不打算在2023年底之前加息。

“我们需要看到一些新的信息，也许是数据在意外向好方面更进一步，”宏利投资管理在波士顿的高级债券交易员Michael Lorizio说。“美联储在3月会议上做得很好，表明其新框架将使决策者观望一段时间。”

当前欧洲美元的布局，突显出需要新的动力来巩固交易员对于美联储下一个紧缩周期时机的预期。时机很重要，因为正如第一季度所示，市场在需要考虑增长快于预期之时，有一种大举重新定价的倾向，而如果交易员和美联储都落后于曲线，这种动态可能会重新出现。

正如2023年12月欧洲美元期货所显示的那样，交易员们已经调整了对于全年美联储政策的观点。而在1月份和2月大部分时间里，该合约的价格高于99，表明交易员们更加接近美联储对利率的鸽派立场。

十字路口

然后在2月底跌破该水平，并基本维持在那里，表明预期已转向美联储更鹰派的前景。抛售在4月5日达到最高点，跌至98.7以下后触底，当时发布了强劲的就业报告。不过从4月中旬以来价格已回升到99左右。

处于十字路口的不仅仅是欧洲美元。上周五花旗集团策略师William O’Donnell、Ed Acton和Yangyi Li写道，美国利率市场正处于“[战术]紧要时刻”。他们说，交易员将很快决定近期的债券空头回补行情是否会继续，还是再通胀叙事卷土重来。

策略师们写道，10年期实际收益率（上周五在-0.78%）徘徊在2月以来所见范围的“清晰”低点不远的位置，看起来“局部且严重超买”。

在骏利亨德森投资的Greg Wilensky看来，未来3到6个月将会有“很多关键时刻”。

“我们能看到向一个方向或另一个方向的急剧变化吗？”驻丹佛的这位美国固定收益部门负责人问道。“随着来自一个阵营或另一个阵营的人改变主意，这很有可能。但是，朝着某个方向迈出的一步并不意味着交易将持续下去。”