美国财政“巨量泄洪”将重演！全球市场会受到什么影响？

财联社（上海 编辑 刘蕊）讯，美国财政部最新释放信号，暗示今年3月的一天之内“泄洪”2000亿美元的罕见场景可能在近期再现。

美东时间周四（4月8日），在纽约联邦储备银行一级交易商年度会议上，负责联邦财政的副助理部长布莱恩・史密斯(Brian Smith)发表讲话时表示：

“在我们2月份的估计中，在我们不了解与美国救援计划（ARP）相关的支出规模和时间安排的最终细节的前提下，我们假设3月末的现金余额为8000亿美元，6月末的现金余额为5000亿美元。但3月份结束后，我们的现金余额为1.1万亿美元，凸显了在如此重大不确定性的环境下运营的挑战。尽管3月底的现金余额高于预期，但我们仍打算逐步减少现金余额，使其与上季度的再融资指引一致。”

“事实上，自3月底以来，现金余额已经减少了约2000亿美元。我想强调的是，我们高度关注我们的票据发行和现金余额决定如何影响货币市场交易状况，我们在做出决定时将考虑这些敏感性。”

史密斯的讲话意味着，今年3月美国财政部创纪录“泄洪”的场景可能再次上演。今年3月17日美国财政部披露的数据显示，美国财政部在美联储的账户TGA（Treasury General Account，财政部一般账户）的资金量一日内锐减2710亿美元，持有现金余额从1.361万亿美元降至1.09万亿美元，至去年4月来最低。

美国财政部的“泄洪”影响几乎是立竿见影的。3月17日当周，追踪一般抵押品金融回购协议市场的每日利率的短期利率指标DTCC GCF指数一度跌至-0.008%。

什么是TGA缩减计划？

TGA是财政部在美联储的账户，用来存储其通过发债获得的资金。金融危机前，财政部曾经通过在各商业银行机构开户来存放向机构发债获得的资金，而金融危机后，转为将资金存放在无风险的美联储账户TGA。在此之后，随着美国政府支出上升，TGA一直处于扩张状态。

新冠疫情后的财政刺激计划，使得TGA账上资金从2020年1月的0.4万亿美元激增至2021年2月的超过1.6万亿美元。

今年2月，美国财政部公布了TGA缩减计划，计划到3月底将TGA余额资金缩减至8000亿美元，到6月底缩减至5000亿美元，最终在8月债务上限最后期限之前降至1330亿美元。

财政部缩减TGA主要是通过两种方式。一是使用账户里的资金偿还自己借的债务，二是把资金使用在商品和服务的财政支出上。

巨量“泄洪”会有哪些影响？

东吴证券陈李团队观点指出，美国财政部的“泄洪”可能引起以下几点影响：

1）美国短端名义利率可能转负。财政部缩减TGA，大量资金将回到货币市场基金手中，基金寻找避风港，投资于市场上剩余的treasury bills，可能导致短端bills利率被压至低于ON RRP利率的水平，而由于ON RRP利率已经为0%，预计美国可能会出现比较明显且长期的名义负利率。

2）美债收益率曲线进一步陡峭化。因为政府在偿还短端债券的同时，还要发行更多的长期债券。目前庞大的债券发行量会让长端利率的上行风险依然较高。

3）美国财政缺口扩大，美元贬值，热钱或流入中国市场。今年美国的财政缺口可能会超过上个财年3.1万亿美元的高水平。而财政缺口的问题势必还要通过发债来解决，而这对于美元的走势可能构成下行压力，导致热钱涌入利率较高的市场。我们认为，随着人民币升值压力增加，央行可能效仿2006-2007年的措施，上调存款准备金率以对冲货币升值压力。

4）美联储还需扩表，大宗商品行情可能进一步升温。2021年美国经济复苏的预期仍在升温，叠加流动性宽松，预计将推动大宗商品价格继续上行。