史上最惨烈爆仓 加剧美股波动

　　作者： 后歆桐

　　韩国对冲基金Bill Huang旗下的Archegos Capital Management基金爆仓，导致投行对其仓位进行强平，连锁引发高盛和摩根士丹利在大宗交易市场以大幅低于市场的价格出售这些股票，使得一系列中概股和美国传媒股在上周五暴跌。

　　一些交易员表示，Archegos对这些股票的高仓位以及使用的杠杆规模意味着仍有价值数十亿美元的头寸可能被出售。另外也有交易员认为，抛售已经持续了好几天，在上周五达到峰值，大宗抛售交易已经完成。

　　据外媒报道，上周五，维亚康姆、Discovery和一系列中概股被抛售的背后是Archegos Capital Management被清盘。Bill Huang单日狂抛190亿美元，录得“人类史上最大单日亏损”。

　　目前的问题在于，本轮抛售是否结束。Primitive Ventures创始合伙人、前丹华资本董事总经理万卉表示，Archegos Capital Management的名义风险敞口超过800亿美元。一些分析师预计，29日美股开盘后，市场上仍有可能出现更多大宗抛售交易，因为除了高盛、大摩外，多家券商还未来得及出完货，或将承受Archegos Capital Management后续爆仓的损失。

　　比如，野村证券29日表示，其美国子公司也可能因其美国客户遭受高达20亿美元的损失（根据3月26日市场价格计算）。根据其去年12月31日发布的13F文件，野村证券大量持有了维亚康姆和其他一些上周五暴跌的股票，Archegos Capital Management的账户也开在野村。

　　同时，这些上周五被抛售的股票今年此前一度大幅上涨，令其更容易在不利消息中下跌。以维亚康姆为例，在上周抛售前，其年内一度上涨近200%，从36美元左右起步最高触及102美元。Discovery 3月19日也曾触及77.27美元的高位，上周五收盘跌至41.90美元，跌幅达27%。其他传媒股也大跌，AMC网络公司（AMC Networks Inc.）下跌6.4%，福克斯公司（Fox Corp.）下跌6.2%。

　　CMC Markets UK的首席市场分析师休森（Michael Hewson）28日在一份报告中提到维亚康姆和Discovery时表示：“大多数人似乎没有看到的是，这两家公司的股价自去年10月以来几乎翻了两番。”

　　除了维亚康姆和Discovery，其他一些在此前锁定期大涨的美股走势近期也出现回调，比如Zillow Group、Peloton Inc.以及在许多借壳上市的特殊目的收购公司（SPAC）的股票。

　　此外，有分析师指出，传统的美股季末波动也可能导致这些上周五被大幅抛售的股票的股价或将继续大幅波动。

　　Susquehanna国际集团（Susquehanna International Group）收集的数据显示，3个月后到期的波动性期货价格比其均值高出20%，恐慌性指数（VIX）上周中的涨幅一度扩大至10%，涨至逾20，目前回落至18上方。

　　巴克莱的策略师考（Emmanuel Cau）称：“我们看到美股市场的波动性有所增加。过去数周内，科技股、宅家概念股均出现回落，投资者渐渐转向价值股。这可能会伤及一些此前过度持有科技股、宅家概念股的基金。”

　　花旗中国个人银行财富管理部投资策略总监吴晶晶在接受第一财经记者采访时也表示，花旗的修正收益率差模型显示，未来美国股市可能存在回调风险。从估值角度而言，美股目前也处于高位水平。从盈利角度来看，市场已经计入大部分未来每股盈利的增长，或暗示美股未来涨幅受限。

　　“花旗的综合估值衡量指标显示，目前标普500指数的估值正处于高位水平，接近于2000年科网泡沫时期水平。无论是从市销率、市净率、派息率还是其他指标来看，美股目前都不便宜。虽然不少企业盈利前景可观，使得高估值并不像2000年科网泡沫时期那么令人担忧，但那些远高于盈利水平的估值依然值得投资者警惕。”她称。

　　她还补充道，目前整体的低利率环境令不少投资者认为企业估值本就应该更高。不过，花旗的研究显示，自1995年以来，债券收益率与股市估值之间的相关关系就不那么紧密了，尤其是2008年金融危机之后，由于股票风险溢价上升，这种相关关系已基本消失。