德银“变脸”推翻看跌美元论调

去年11月3日大选日，特朗普开局领先时，德意志银行外汇分析师George Saravellos急忙平仓其美元空头仓位，并称美元年底内不会走软，将对美元的看法由看跌转为中性。然而，仅仅几天后，拜登反超就让他“打脸”了，他表示拜登当选美国总统将降低市场的不确定性，因此选择恢复美元空头。而本月这位德银的分析师又再一次转变了他的态度。

对美元和欧元的策略转为中性，但对日元转为看跌

德银近日分享了最新的外汇交易观点。首先，该投行对美元的观点再次由看跌转为中性，认为在目前的复苏阶段，美元将会在现有区间盘整。背后的原因是民主党在参议院获胜，美国在未来几个月实施大规模财政刺激，市场预期美联储将提前收紧货币政策，而美国在为民众接种疫苗方面则领先于欧洲。

欧洲方面的基本面情况没有太大变化，因此德银预计欧元兑美元将在未来几个月进行盘整，但一旦这些动态因素被消化，德银表示将寻找买入机会。鉴于持续的资金外流，以及收益率、大宗商品和股票上涨的环境，日元汇率应该有更多的下行空间，今年对日元的负面影响应该会更大。

美元的大趋势仍然是负面的

但德银的反转也不是那么彻底，在表达对美元的中性论调之后，德银仍强调，美元的大趋势是负面的，并表示：

总的来说，不确定性越高越利好美元，当前由于疫苗接种和拜登政府让市场的不确定下降了，可能仍会在2021年利空美元。如果不确定性降到特朗普当选前的水平，美元还将继续走软4-5%。

美元的波动还会受美国贸易平衡情况的影响。目前，美国对外收支的三个关键指标都出现了恶化现象。

由于债券融资数量减少，流入美国资金的质量正在下降，而美国在海外投资的显著增加也一定程度上反过来证明流入美国的外国直接投资流量不断恶化。美国的经常账户赤字也在扩大，12月贸易数据出现有史以来最大赤字。在财政刺激政策的作用下，美国的对外贸易情况可能进一步恶化。

美元将在现阶段进行盘整

一般在经济衰退结束后，美元走势通常会非常强劲，这与美联储的政策有关：上世纪70-90年代，美联储维持较高的实际利率，以压低通胀，即使在经济衰退期间也是如此。不过本世纪初以来，美联储的宽松政策力度变得大得多，因此在01年和08年的两次衰退之后，每次美元都至少疲软了两年，这次由疫情导致的衰退预计也会一样。目前的走势处于美元下跌趋势的初始阶段，意味着美元将进入漫长的盘整期。

民主党获得佐治亚州参议院决选胜利后，美国国债收益率大幅上升，关于美元结束疲软的论调越来越多。但德银认为为时尚早，因为美债收益率曲线陡峭的同时美元走软在历史上有不少先例。

德银强调，对美元影响最大的是美债收益率曲线，而不是收益率的直接水平。只要美国的收益率曲线保持陡峭，美元就会继续处于不利的环境中。德银将5年期和30年期美债收益率连成的收益率曲线与美元指数的走势绘制成对比图，以证明这一观点。

再比如，在2013年的美国的“缩减恐慌”中，美联储控制了前端收益率，从而使收益率曲线变陡峭，美元因此走弱。

除了德银，近期的基本面也让各大投行纷纷转变先前论调，对美元持中性看法，甚至认为美元短期内将出现反弹，如道明银行、摩根士丹利、加拿大丰业银行。但也有少数投行仍坚持看空美元，比如汇丰和摩根大通。