全面注册制就要来了！两会后全面推行注册制或可期

财联社（上海，编辑 史正丞）讯，2018年11月5日习近平总书记在首届进博会开幕式上宣布设立科创板并试点注册制后，仅仅过了两年多的时间，中国资本市场已经走到了实现全面注册制的十字路口。

据国际金融报周末援引接近交易所人士报道，全市场推行注册制的条件逐步具备，2021年全国两会后全面推行注册制或可期。

注册制实现“两年三步走”

在习近平总书记宣布试点注册制后，首批科创板上市公司在2019年7月22日挂牌交易；随后党中央、国务院进一步推进创业板注册制改革，并于2020年8月24日正式落地。在此期间，全国人大加快完成《证券法》修订进程，确立证券发行注册制度。

中国证监会主席易会满2020年10月向全国人大常委会进行了股票发行注册制改革有关工作情况报告。在报告中易会满指出，证监会从实际出发，初步建立了“一个核心（信息披露）、两个环节（交易所审核和证监会注册）、三项市场化安排（多元包容的发行上市条件、市场化的新股发行承销机制、公开透明可预期的审核注册机制）”的注册制架构。

在报告结尾易会满指出，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。证监会将认真贯彻党中央、国务院决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，深入总结试点经验，及时研究新情况、解决新问题，选择适当时机全面推进注册制改革。

值得一提的是，去年年末沪深交易所分别发布了修订后的《退市新规》，将A股全市场退市标准与注册制下科创板、创业板退市标准拉齐，这也为进一步推行全市场注册制奠定了基础。

影响深远：资源配置效率提升 市场分化趋势明显

根据去年12月德勤全国上业务组发布的分析，预计2021年上交所科创板约有150-180只新股，融资约2500至3000亿元；140至170家企业会于创业板上市，融资约1400亿至1700亿元。若注册制年内实现在主板落地，中国金融市场的资源配置效率有望进一步提升。

银河证券分析师蔡芳媛在1月发布的研报中表示，受创业板（实施注册制）的影响，（2020年）A股IPO融资规模较前一年有所上升。去年8月24日注册制在创业板落地后，合计上市公司63家，总共募集660亿元，较同期分别上升162.5%和427.8%。

（2020年A股IPO规模较前两年有较大幅度上升，来源：Wind、银河证券）

（注册制实施后A股IPO融资规模较去年上升，来源：Wind、银河证券）

而注册制改革对投资者交易带来的最大变化是新股定价愈发市场化。相较于此前A股新股发行“市盈率23倍限制”，去年创业板实施注册制后上市的62家新股，发行市盈率高于23倍的为52家，新股平均市盈率为35.5。

蔡芳媛同时表示，整体来看随着注册制的推行，头部公司将愈发受到资金追捧，业绩差的公司市场出清逐渐加速。

（高市值公司往往能获得资金长期信赖，来源：Wind、银河证券）

同样在注册制改革浪潮下，券商不仅是增量业务的“受益者”，同样也面临快速转型的压力。国金证券(600109,股吧)副总裁姜文国此前接受媒体采访时表示，注册制改变了以往由卖方主导、新股发行供不应求的局面，券商有望逐步告别发行通道的角色，回归定价和销售本源。市场化机制驱动下，研究、定价、承销将成为投行真正竞争力。