随着美联储的QE时代结束，出现了新的万亿美元债券困境

在这一切开始十多年后，美联储终于接近其货币政策宏大实验的终点。
美联储一直在削减其危机时期的债务，可能会在下周的会议上制定计划以结束该计划。然而在国债市场，量化宽松时代的结束可能会打开另一种蠕虫病毒。
虽然美联储官员已明确表示他们希望重新拥有国债，就像他们在金融危机之前所做的那样，目前还不清楚央行将如何实现这一目标或将采购什么。它目前的政策，只有在抵押债券到期时才取代抵押债券，可能需要十年或更长时间。这促使一些人主张直接销售，这是美联储从未做过的。然后，关于央行是否会支持短期国债而不是长期债务，或者只是购买美国国债拍卖的问题，存在争议。
纽约联邦储备银行前任主席，现任普林斯顿大学教授的威廉达德利说：“人们过于关注美联储何时会结束资产负债表的缩减。” “就长期来看美联储的资产负债表看起来是什么样的问题而言，这个问题实际上是微不足道的。”
后果可能会影响债券市场及其后的市场。影响美联储资产负债表资产构成的决策不仅会在金融市场上创造赢家和输家，而且还可以帮助美国政府为其庞大的预算赤字提供资金。
目前，美联储仅拥有不到4万亿美元的资产，并且每月最多削减500亿美元的债券。债券交易商预计美联储将在12月结束其决定，这将使其拥有约3.5万亿美元至3.7万亿美元的资产。
需要了解的一件重要事情是，美联储需要不断增加国债来代替那些只是为了保持其资产负债表规模不变而来的债券。这意味着随着它从抵押债券转移，它将需要增加购买量。 (另外，分析师也看到美联储的资产负债表资产在一年左右的时间内逐渐开始再次增长。如果不这样做，分类账负债方面流通资金的稳步上升将挤压银行储备，近年来已经下降了。)
两种方式
美联储以两种方式从其到期的债务持有中重新投入资金。在取代国债时，它参与了所谓的拍卖附加，这使得央行能够与公众一起购买债务，为美国政府支出提供资金。因此，美联储吞噬的债务越多，美国财政部在拍卖中筹集的资金就越少。在取代MBS时，它直接从公开市场的投资者处购买债务(稍后会详细介绍)。
对于许多债券交易商而言，美联储在拍卖中购买的美国国债将帮助政府缩减发行票据。由于美联储需求增加，花旗集团还预计今年晚些时候2至5年期票据拍卖将会收缩。
“对债券市场最重要的影响将是，财政部对公众的净市场借贷需求将下降，”BMO资本市场全球固定收益战略主管玛格丽特克林斯表示。
预计此次放松将于第三季度结束的BMO表示，央行的需求将在随后的12个月内将财政部的公共借贷需求减少约3500亿美元。就上下文而言，该数字约等于2018财年美国政府预算赤字的44%。
大赢家
瑞银(UBS)首席美国经济学家塞思•卡彭特(Seth Carpenter)也认为法案是一个大赢家。根据法律规定，当资金来自成熟的MBS时，美联储将被要求直接在公开市场(而非拍卖)购买国债。票据和短期票据给予美联储最大的灵活性。如果选择的话，这笔钱可以更快地再投资，并在拍卖会上。
“我完全相信美联储会将这些购买重点放在前端，”曾在美联储和财政部工作的卡彭特说。
由于美联储目前没有任何账单，其财政部投资的加权平均期限约为8年。相比之下，市场本身为5。8年。 12月份会议纪要显示，参与者讨论了将投资组合的平均期限与市场相匹配(“对市场的中性影响更为中性”)或缩短它(如果在经济低迷时需要“更大的灵活性来延长期限”)。
目前，美联储并没有积极管理其持股的构成，并按照财政部拍卖的金额按比例分配其附加费。
直接销售?
NatWest Markets的Blake Gwinn表示，公开市场的购买将是“一个大问题。”他们可能会推动短期利率相对于长期收益率下降，收益率曲线陡峭，多年来一直持续趋于平缓。
为达到其所有国债目标，达德利表示美联储应该认真考虑。