中概股巨震背后：对冲基金大佬爆仓，市场警惕高杠杆下连锁反应

对冲基金经理Bill Hwang所管理的基金Archegos Capital爆仓事件正在持续牵动华尔街的神经。

自上周开始，百度、腾讯音乐、爱奇艺、唯品会、跟谁学、ViacomCBS、Discovery等一系列中概股及美国媒体股遭遇大幅下跌，据美媒报道，这些股票的大跌可能与ArchegosCapital部分持股遭平仓有关。

目前市场正高度关注该基金爆仓事件引发的抛售潮是否将继续，以及是否会对更广泛的金融体系产生影响。

中概股大跌高杠杆基金爆仓为导火索？

上周下半周（3月24日-3月26日），一系列中概股遭遇大跌，百度跌超20%，从最高260美元跌至最低174美元；腾讯音乐区间跌幅36.77%，从最高近32美元跌至最低16美元，最大单日跌幅达到27%；此外，跟谁学区间跌幅近47%，爱奇艺跌近40%，唯品会跌超31%。美国媒体股ViacomCBS、Discovery等也均出现大跌。

本周一，部分中概股继续下跌，跟谁学跌超18%，唯品会跌超8%，爱奇艺跌超5%。

据外媒报道，一系列股票下跌或与韩裔对冲基金经理BillHwang管理的Archegos Capital被清盘的影响有关。Archegos Capital重仓了上述股票，其中，ViacomCBS因宣布拟增发新股后股价大跌，再加上一系列消息导致在线教育中概股集体闪崩，对Archegos Capital造成严重打击。Archegos后在多家投行追加保证金的要求上违约，引发了银行的股票抛售。据报道，包括高盛和摩根士丹利在内的投资银行已通过大宗交易出售了一系列股票，并引发市场不安情绪以及更多退出交易。

据华尔街日报(博客,微博)的估算数据，ArchegosCapital引发近300亿美元的强制清算。

此事还导致两家主要投资银行的股价暴跌。周一，野村控股(Nomura Holdings Inc.)下跌超过14%，瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)跌11.5%。两家投行均表示可能面临重大损失，原因是它们对位于纽约的客户错误押注的敞口。

Archegos Capital引发较大波动的原因是其使用了高杠杆。据彭博援引直接了解交易情况的人士说法，Archegos Capital使用的杠杆很大程度上是由野村控股和瑞士信贷集团等银行通过互换（swap）或所谓的差价合约（CFD）提供的。这意味着Archegos可能从未真正拥有过大部分基础证券。由于互换和差价合约均属于定制衍生品，投资者私下或在场外进行交易，具有不透明性，因此Archegos的很多交易仍不清楚。

Bill Hwang是谁？朱利安・罗伯逊门徒

曾因内幕交易遭美国证监会处罚

外媒将BillHwang称为“老虎幼崽”，这一外号来自其曾在美国对冲基金传奇大佬朱利安・罗伯逊(JulianRobertson)手下工作的经历。罗伯逊于1980年创立了老虎基金管理公司(TigerManagement)，将来自家人和朋友的880万美元初始投资变成了近220亿美元，跻身上世纪90年代全球一线规模对冲基金。老虎基金以押注同一行业的两家公司而闻名，做多被视为赢家的一家，同时做空被视为落后者的另一家。

Bill Hwang在老虎基金锻炼了自己的选股技巧，也继承了罗伯逊的激进投资风格。许多罗伯逊的门徒接受罗伯逊的种子基金成立新基金，被称为“老虎幼崽”(TigerCubs)，Bill Hwang也成为其中的一员，于2001年创立了老虎亚洲基金（Tiger Asia Management LLC）。

老虎亚洲基金总部设在纽约，后来成为专注于投资亚洲的最大对冲基金之一。据InstitutionalInvestor2011年的报道，在其2007年的巅峰时期，老虎亚洲管理的资产规模达到80亿美元以上，年化收益率高达令人目眩的40%。然而，自那以后，Bill Hwang陷入了恶性循环，管理的资产规模持续减少，2011年降至不足20亿美元，回报率也不断下滑。

老虎亚洲基金还曾受到美国和中国香港证券监管部门的处罚。2012年12月12日，美国证监会公告称，老虎亚洲基金的创始人Bill Hwang承认在中国银行和建设银行的私人配售中内幕交易，非法获利1670万美元，最终Hwang同意支付4400万美元来了结美国证监会的指控。其后，老虎亚洲基金因内幕交易案被香港证监会诉至法院，2013年12月香港高院判决老虎亚洲基金向投资者赔偿4526.6万港元，香港证监会还决定禁止老虎亚洲基金在未来4年从事任何港股上市证券及衍生工具交易。

根据香港证监会披露的细节，老虎亚洲基金所涉及的内幕交易案发生于2008年末至2009年初，老虎亚洲基金事先获悉了中国银行和建设银行H股配售的敏感信息，在配售实际进行之前对股票进行沽空，从而获利。

受到监管处罚和赔偿投资者损失的接连打击后，老虎亚洲基金被迫于2012年关闭。此后，Hwang把公司变成了一个家族理财公司，并在2013年初将其改名为Archgos Capital。与对冲基金不同，家族理财公司几乎不受监管限制，因其目的是管理个人及其家族的财富，不涉及外部客户。据路透报道，一位知情人士透露，Hwang将资产增至100亿美元。

Bill Hwang的父亲是一位韩国牧师，Bill Hwang小时候移居美国，在加州大学洛杉矶分校和卡内基梅隆大学获得了商学学位，此后成为华尔街人士。

Bill Hwang还与人共同创办了一个慈善机构――“恩典与仁慈基金会”，该基金会的网站显示，该基金会“支持穷人和受压迫的人，帮助人们学习、成长和服务”，并鼓励公众阅读《圣经》。

抛售潮是否仍将继续？

分析称可能出现更多平仓

目前，市场高度关注股票抛售是否结束。Primitive Ventures创始合伙人、前丹华资本董事总经理万卉在社交媒体上指出，Archegos Capital的名义风险敞口超过800亿美元。有分析师预计，还有部分机构没有抛售完，因此接下来市场上仍有可能出现抛售交易。

花旗集团(Citigroup)亚太交易策略主管穆罕默德?阿帕哈伊(Mohammed Apabhai)周一在一份客户报告中表示:“投资者的焦虑情绪很可能仍将在中国ADR以及更广泛的香港科技领域持续。”“随着多头仓位继续被平仓，压力很可能会继续存在。随着中国ADR波动性的增加，未来可能还会有更多的追加保证金通知和平仓。”

也有美国机构人士表示，大宗交易的大部分似乎已经结束，但仍有可能产生影响。未来几天，投资者将密切关注一些大宗交易清盘和对冲基金可能违约的消息，看是否会产生连锁反应。

市场还在高度警惕这场事件中的抛售行为是否会对更广泛的金融体系产生影响。一位曾在华尔街对冲基金工作十年的金融人士对新京报贝壳财经记者表示，如果对冲基金使用了太高的杠杆，大规模爆仓肯定会对市场带来冲击，就像20年前的LTCM（长期资本管理公司）一样。

LTCM成立于1994年，前四年的年回报率平均超过40%，与老虎基金并称为当时的国际四大对冲基金。其特点是高杠杆，财务杠杆超过250倍，后因1998年俄罗斯违约而巨亏，濒临破产。后美联储召集各大金融机构救助LTCM，15家银行注资接收LTCM股权，可以说LTCM几乎把整个华尔街都拖下了水。

上述人士表示，与LTCM类似，此类事件中银行可能需要兜底。还有分析师认为，Archegos的被迫清算可能导致整个投资银行业减少向对冲基金客户提供的杠杆。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 徐超 校对 杨许丽