A股“沙尘暴中见到绿洲”，抱团股竟然还没跌完，机构多空分歧加大

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　　导读：“抱团股应该还有下跌的空间。但对一些看好的成长性的中小市值的个股，可适当在现在这个点位逐步建仓，因为指数再下跌的空间也不是特别大。”有私募基金人士表示。

　　来   源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

　　记   者丨庞华玮

　　编   辑丨朱益民

　　图/图虫

　　3月15日，股民哀叹，A股遇到了“沙尘暴”。

　　“股市让我在沙尘暴中见到绿洲”，高情商的股民如此调侃。

　　当天收盘，A股一片绿色，沪指跌0.96%，报收3419点；深成指跌2.71%，报收13520点；创业板指跌4.09%，报收2644点。

　　市场严重分化，4000多只股票中有2248只个股下跌，同时有1796只个股上涨。

　　从个股上来看，依旧为部分前期市值较高的龙头个股跌幅较大，而部分中小市值股票逆势上涨。

　　抱团股集体大跌，包括光伏、芯片半导体、白酒、医药等板块均下跌。

　　光伏龙头隆基股份(601012,股吧)、阳光电源(300274,股吧)跌停，通策医疗(600763,股吧)跌8.68%，药明康德(603259,股吧)、通威股份(600438,股吧)、长春高新(000661,股吧)等均跌超7%。

　　而上周下半段带领抱团股反弹的白酒龙头，山西汾酒(600809,股吧)跌8.68%，泸州老窖(000568,股吧)跌6.97%，五粮液(000858)跌5.08%，贵州茅台(600519,股吧)跌2.50%。

　　而当日煤炭、建筑、商贸零售及交运等行业涨超1%。

　　两市全天成交合计8070.06亿元，近期市场成交处于低位。陆港通北向资金全天净买入36.87亿元。

　　大跌三大原因

　　业内人士普遍认为，A股下跌有三大原因：上周末美债长端利率超预期回升是导火索，抱团股的高估值是主因，而基金遭赎回的负反馈效应则可能进一步推动了抱团股的下跌。

　　博时宏观策略部高级策略分析师刘扬表示，本轮调整具有全球普遍性，高估值的国内权重抱团股和海外科技股均出现了不同程度下跌，海外美债长端利率超预期回升或是导火索，但更多是A股中长期性价比指标已相对极端所致。

　　园融投资股票投资部总经理王将分析，当天市场大跌原因是，宏观上来说，全球流动性边际收紧的担忧在发酵，美债收益率的趋势上行持续压制权益资产的估值水平，市场正在寻找稳态的估值区间；微观上来说，市场深跌反弹后，存在一定的赎回压力，加上春节后基金发行遇冷，场内流动性亦不再充裕。

　　方信财富投资基金经理郝心明表示，“今天市场大跌主要还是抱团股杀跌造成的，基金净值下跌造成赎回，赎回之后再卖抱团股票，净值再下跌，负反馈是客观存在的，只有当抱团股的估值回到合理位置才有可能真正的止跌反弹。”

　　私募排排网未来星基金经理胡泊认为，当天A股市场大跌，最大可能是公募的持续赎回，导致了抱团股价格的下跌，而抱团股下跌又带动基金净值的回撤，引发基民恐慌性赎回，基金被迫大幅减仓应对赎回，形成了一个恶性循环。

　　“但我们观察到，其实北上资金近期确实有持续流入的现象。因此，我们对当前的市场情况并不是特别悲观，但确实需要紧密跟踪公募基金的赎回现象，如果公募基金依旧持续出现大面积赎回，不排除出现踩踏现象，抱团股可能仍有进一步下探的可能。”胡泊说。

　　玄甲金融CEO林佳义认为，一方面，抱团泡沫股的持续下跌，是均值回归的正常现象。未来还将进一步持续补跌，即便中间有一些阶段反弹，但均值回归力量无法逆转。

　　另一方面，基金赎回逐渐进入负反馈阶段，即便赎回缓和之后，由于赚钱效应缺失，基民本身有不少就是通过信贷杠杆来炒公募基金的，这一部分出清之前，公募基金都将继续演绎负反馈。

　　海浦投资市场总监王宝仪表示，市场大跌主要有几个原因：

　　一是指数里机构重仓板块如食品饮料、生物医药和新能源等权重较大，这些板块的走势对指数影响较明显；

　　二是疫后经济复苏使得全球资本市场反映复苏逻辑，资金利率回升导致前期流动性推升的高估值资产承压；

　　三是国际环境依然复杂，市场风险偏好不高。

　　鸿风资产总经理黄易表示：“A股今日大幅调整，主要是受美债收益率飙升影响。我们认为市场的下调空间上周二已基本到位，目前处于底部震荡过程，预计在本月底前能结束。”

　　值得一提的是，中欧基金在分析A股市场大跌影响时表示，一方面，前期美债利率快速上行的影响，更多是风格而非整体性冲击，在经济企稳复苏、通胀上行的预期下，美股表现占优。利率快速上行预期主导下，主要影响体现在市场风格的变化，投资者偏好将由成长转向价值、大盘转向小盘。

　　但中欧基金表示，即使是在去年股灾时的悲观情境之下，市场也并未出现大规模的赎回。后续市场企稳之后，资金再度大幅流入。短期基金赎回可能造成基金重仓股的边际快速下跌，但从长期来看，可能不必过度担心赎回带来的负反馈效应。

　　多空策略分歧

　　据21世纪经济报道记者采访调查发现，各家基金机构对后市的投资有所分歧，有的认为入场时机已到，有的认为仍需观察，有的建议逢高减仓和调结构。

　　“我个人觉得抱团股应该还有下跌的空间。因为这涉及到一个负反馈现象，现在很多基民们看到自己基金净值下跌就纷纷赎回，那么基金经理就被迫减仓，因为他们持仓过于集中于一些抱团股，必须得减仓退出来应对赎回。”上德谷投资董事长赵立松表示。

　　“市场热点应该出现切换了，但是必须要等到抱团股稳定了以后，新的热点才能够起来，场外资金还是有的，因为大家现在暂时先不敢入场，等待确认新的热点。我觉得今年的接下来这个市场热点，可能跟去年这些抱团股和大市值股票正好相反，一些小市值的低估值的个股有可能受到新的资金的追捧。”赵立松说。

　　赵立松建议，“对一些看好的成长性的中小市值的个股，可适当在现在这个点位逐步建仓，因为指数再下跌的空间也不是特别大。”

　　林佳义说，“持续下跌是预期内的，也是市场释放风险的必经之路。在DCF估值背景下，目前杀跌的抱团股即便跌了几十个点，但依旧高估。建议投资人回避高估值，精选受益于经济复苏背景下，估值低增长高的出行，银行等板块进行一定仓位配置，且目前不宜仓位过高，毕竟信贷周期转向，预期回报率是比较低的。”

　　富荣基金研究部总监郎骋成表示：“整体而言我们认为市场中期进入震荡区间，短期不宜过分悲观，但对反弹应降低预期。”

　　王宝仪认为，“短期市场逻辑仍然围绕经济复苏，而中长期景气度高的行业龙头经过估值消化后也具有吸引力，市场仍具有结构性机会。”

　　郎骋成说，“中期建议偏防守为主，关注银行以及周期板块，优化结构为重点，对于估值与业绩相匹配的龙头仍将是关注重点。”

　　谨慎的基金人士则表示最好再等待企稳。

　　“近期抱团股操作上，如果已经持有抱团股等待反弹减仓，如果没有仓位等待市场缩量企稳后再考虑进场。”郝心明说。

　　而更谨慎的机构人士则建议，逢高减仓与调结构。

　　“考虑到美股和美债利率波动对全球股指冲击还有下半场，国内紧信用预期也还暂未反映在股价中，中短期来看，我们对A股市场依然持谨慎态度，逢高减仓与调结构是当前的当务之急。长期来看，一旦调整后的核心资产估值逐步回落至合理区间，在坚实的基本面支撑下，A股将重新具备良好的投资价值。”刘扬说。

　　对于配置方向，基金人士不少建议从盈利方向精选优质个股，顺周期股受到青睐。

　　摩根士丹利华鑫基金指出，接下来市场风格仍将以顺周期风格占优，抱团龙头调整为主基调，市场将更加考验投资者的配置能力。当前市场核心支撑来自于宏观经济基本面向好，企业处于盈利上行期；其次股市微观资金面仍然相对充裕。

　　“沿着顺周期的路径短中期我们将主要配置化工、有色、交运、银行、保险等周期、金融板块，同时我们也会自下而上选择估值业绩匹配，一季报预期向好的超调个股进行布局，三月底到四月一季报披露期预计有较好的表现，也将逐步关注科技及消费板块的长期配置价值。”摩根士丹利华鑫基金表示。

　　王将认为，“接下来市场回到平衡位置后，估值水平很难再全面回升，盈利是核心变量，建议重视一季度财报表现、按照绝对收益思路精细选股。”

　　黄易表示，“目前重要的是放眼大局，在经济复苏、整体环境向好的情况下，坚持精选持续成长的优质公司。”

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