中概股京东2018年第二季度财报表现乏力 多家投行向分析师提问解惑

昨日，京东(31.61, -0.36, -1.13%)发布了截至6月30日的2018财年第二季度财报。营收、净利润等核心数据表现乏力，导致京东股价大幅波动，最终收跌1.21%，接近17个月来低谷。
财报显示，京东第二季度净营收为1223亿元人民币，同比增长31.2%，为上市以来的最低增速。不按美国通用会计准则(non-GAAP)计算，京东第二季度净利润为人民币4.781亿元，相比于上年同期的9.765亿元下滑51.04%。从经营数据来看，虽然有6.18促销，但是二季度京东商品交易总额(GMV)增速却几乎同上季度持平，显示出GMV增速乏力。

 
 
二季报发布后，京东集团董事长兼CEO刘强东、CFO黄宣德、首席战略官廖建文和投资者关系总监李瑞玉出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。
6.18促销后季节性影响“史上最强”
京东CFO黄宣德在回答分析师提问时表示，今年“6.18”全球购物狂欢节结束之后，在6月份的最后10天，京东销量增长出现一定的疲软，但在8月份基本上又恢复到正常的增速。京东内部分析认为，主要是季节性因素的影响。今年促销之后的季节性影响要比以前任何时候都强，整个市场环境对部分品类的影响尤其大。
他同时指出，8月份京东所有品类都开始恢复不错的增长势头，而且对未来宏观经济保持谨慎的乐观态度，在中国，整体消费增长情况以及消费占GDP的比重都表明，未来几年消费会持续增长。因此，仍然看好京东未来增长前景。
今明两年利润增长会呈现非线性趋势
对于京东未来利润增长，黄宣德主要介绍了京东投资物流资产的潜力。
他表示，“我们仍然致力于让京东商城的利润率保持稳定，但同时我们也对其他一些项目进行了投资。”为了弥补投资对利润带来的影响，京东加快了物流业务的商业化步伐。该计划成功实现，有望减弱因额外投资所带来的其他不利影响。但是京东还无法完全保证商业化计划是否会在今年年底之前完成，因此，京东今年和明年的利润增长将会呈现一个非线性趋势。
据黄宣德透露，京东目前已经建成总计超过250万平方米的物流仓储基地，在全国范围内运营的仓储总面积达1200万平方米，拥有的物流资产事实上价值数十亿元人民币，而这部分价值尚未实现。京东之所以对物流资产进行投资，原因是通过与政府合作，京东在获取土地资源上占据着非常独特的地位，京东正在给当地创造工作机会。
他进一步指出，“一旦我们拥有了那种投资组合，就可以通过多种方法，很好地实现这些资产的商业化变现。”例如，将它卖给外部投资者，无论是国内还是国外，许多投资者都对此类资产感兴趣，因为物流资产的价值一直在稳步增长，而且还会继续增长。投资者购买这些资产将有助于京东实现隐性的升值，而目前在京东的财务报表上，这种升值还没有体现出来。
此外，黄宣德提到了京东广告收入的前景，他表示，京东的策略始终是利用技术和人工智能为品牌提供广告位，给品牌创造更高的投资回报率(ROI)。目前这一策略推动京东广告业务营收持续增长。但为了保持商业变现和用户体验之间的平衡，京东没有大规模增加广告库存。未来，京东会继续采用现有策略，即更多利用技术驱动的方法来提高广告收入。
与谷歌(1200.19, -6.30, -0.52%)在很多方面存在互补
在电话会上，京东首席战略官廖建文介绍了京东与谷歌合作的进展。
廖建文表示，京东和谷歌在很多方面都存在互补，达成的战略合作可以为双方都带来积极影响。京东和谷歌可以在Shopping Action项目上展开更密切的合作，京东可以将其作为一个入口，在这个购物平台上出售京东产品。京东在国内拥有13万优质商家，Shopping Action项目对这些高品质商家同样是一个非常重要的入口。
他还指出，“通过与谷歌在许多方面建立更紧密的合作，我们也有更为雄心勃勃的计划，两家公司会推出更多的新项目。”
附：京东电话会议分析师问答环节主要内容(来源：新浪科技)
美银美林分析师梁伟亮(Eddie Leung)：黄总刚才提到从第三季度开始，京东可能会面临不利的市场环境，您可否详细介绍一下，在影响京东未来业绩增长的因素中，有多少是由于宏观经济环境，又有多少是由于季节性因素?另外，考虑到京东对多个新项目投资的时机，这会对公司短期内的利润率产生怎样的影响?
黄宣德：我想您问的是有关第三季度营收预期。正如我在7月份提到的，在“6•18”全球购物狂欢节结束之后，在6月份的最后10天，我们就开始看到销量增长出现一定的疲软，但在8月份基本上又恢复到正常的增速。根据我们的内部分析，我们认为主要是季节性因素的影响。首先，今年促销之后的季节性影响要比以前任何时候都强。其次，我们在去年7月份的表现过于强劲，所以我认为是受到所有这些因素的影响。很显然，整个市场环境对部分品类的影响尤其大。
但无论如何，我们在8月份看到，京东所有品类都开始恢复不错的增长势头。所以，我们仍然对公司业务保持乐观。至于你提到的对未来宏观经济的看法，我们仍然保持谨慎的乐观态度，因为在中国，整体消费增长情况以及消费占GDP的比重都表明，未来几年消费会持续增长。有鉴于此，我们仍然十分看好京东未来增长前景。
花旗银行分析师艾丽西亚·雅普(Alicia Yap)：我有两个问题。首先，管理层可否透露一下京东与谷歌战略合作的最新情况?如果谷歌有意在中国推出Shopping Action项目，京东作为战略合作伙伴会在这方面与它展开合作吗?第二个问题，考虑到这个新项目，京东仍然会维持全年1%-2%的净利润率预期吗?
廖建文：京东和谷歌在很多方面都存在互补，我们认为京东与谷歌达成的战略合作可以为双方都带来积极的影响。当然了，京东和谷歌可以在Shopping Action项目上展开更密切的合作，我们可以将其作为一个入口，在这个购物平台上出售京东产品上。京东在国内拥有13万优质商家。所以说，Shopping Action项目对这些高品质商家同样是一个非常重要的入口。通过与谷歌在许多方面建立更紧密的合作，我们也有更为雄心勃勃的计划。得益于这种战略合作，我们相信两家公司会推出更多的新项目，随着时间的推移，这些新项目也会逐步推出。
黄宣德：我来回答有关第三季度业绩展望的问题，我之前提到我们仍然致力于让京东商城的利润率保持稳定，但同时我们也对其他一些项目进行了投资。为了弥补投资对利润带来的影响，我们加快了物流业务的商业化步伐。一旦这一计划成功实现，我们应该可以减弱因额外投资所带来的其他不利影响。但是，正如我之前说道的，对于这个商业化计划是否会在今年年底之前完成，我们还无法完全保证。因此，京东今年和明年的利润增长将会呈现一个非线性趋势。
摩根大通(114.645, -0.13, -0.11%)分析师亚历克斯·姚(Alex Yao)：黄总，可否详细介绍一下京东物流资产管理业务?这项业务目前进展如何?长期愿景又是什么?您刚才在陈述环节中提到，这项业务的财务贡献在今年下半年会有所增加，无论是营收还是自由现金流，可否详细介绍一下具体的增长水平?另外，您提到今年下半年利润率趋势会呈现非线性趋势，这是否意味着利润率会比历史水平更具波动性?
黄宣德：我们在过去几个季度就提到过，我们之所以对物流资产进行投资，原因是通过与政府合作，京东在获取土地资源上占据着非常独特的地位。很显然，我们正在给当地创造工作机会。得益于这项努力，目前我们已经建成了总计超过250万平方米的物流仓储基地，而且我们还会在未来建立更多的物流设施。
一旦我们拥有了那种投资组合，我们就可以通过多种方法，很好地实现这些资产的商业化变现。例如，将它卖给外部投资者，无论是国内还是国外，许多投资者都对此类资产感兴趣，因为物流资产的价值一直在稳步增长，而且还会继续增长。所以，对于国内和全球的众多长期投资者来说，这些都是非常具有吸引力的资产类别。
也就是说，投资者会去购买这些资产，这将有助于我们实现隐性的升值，而目前在我们的财务报表上，这种升值还没有体现出来。在交易完成以后，我们还会继续担任那些资产的管理公司。我刚才提到，我们已经创建了一项独立的业务，致力于继续拓展物流仓储设施，对销售交易实施商业化，并在随后管理那些资产。这样一来，在我们对那些产品变现以后，京东还会有管理收入。
我提到过，这一幕将在未来6到12个月之内上演，因此我认为它不会对下半年京东财务状况带来短期影响。正因为如此，我才说会呈现非线性增长趋势，也就是说基本上这项业务的商业化会在明年发生。所以，我们预计它不会对今年的整体利润预期带来影响。
高盛(232.3, -0.70, -0.30%)集团分析师罗纳德·龚(Ronald Keung)：我想了解一下服装品类在这个季度的最新情况。特别是，我们看到京东商城对于服装品类进行了很多营销活动，激励商家向目标用户出售更多的商品。我们刚才听说京东服装品类在第二季度重新恢复正增长。请问下半年京东对服装品类有什么具体战略?
黄宣德：我们的竞争对手在去年8月份开始要求服装品牌“二选一”，所以这件事还没到一年的时间。因为这件事的影响，第二季度服装品类仍然笼罩于这种不公平竞争做法的阴影之下，即竞争对手利用流量控制，迫使服装品牌离开京东平台和其他平台。这种做法不仅给我们服装品牌带来影响，而且也冲击了公司整体利润率。但是，我们也在不断努力，通过其他品类去更好地满足京东用户的需求，同时提升我们产品和服务的质量。因此，我们相信在未来几个季度服装品类会获得积极的增长势头。
瑞银(15.35, -0.11, -0.71%)分析师杰瑞·刘(Jerry Liu)：我的问题关于京东商城。如果从整个公司的表现来看，第二季度京东可能也有一些里程碑，比如物流资产管理，这些新业务也让净利润预测趋于复杂化。但就京东商城而言，请问今年下半年的利润率趋势相比去年有何变化，相比今年上半年又有何不同?
黄宣德：今年第二季度，京东商城自营业务的毛利率增长了超过50个基点，这是相当大的提升。另外，京东广告业务营收同样增长强劲，这是拉动京东商城业务利润率的两个主要驱动力。因此，我们预计今年下半年京东商城的利润率会继续保持稳定，甚至有可能更上一层楼。
瑞信分析师托马斯·庄(Thomas Chong)：我有三个问题，第一个关于京东“To Be”计划目前，管理层可否透露一下这项业务未来两年的KPI(关键业绩指标)?第二个问题，管理层可否介绍一下7Fresh的最新情况?最后一个问题关于利润率。管理层之前表示京东今年的全年净利润率预期为1%-2%，请问这个数字会有所变化吗?
黄宣德：如果你看一看京东的服务业务，大部分营收来自于“To Be”业务部门，而在这部分营收当中，大多数又由平台业务贡献。一个最新例子是，我们在第三方物流和供应链管理服务上投入巨资，而且这项业务非常具有吸引力。我们在技术方面的投资在将来也会带来强劲的营收增长。我们还可以在其他一些领域对供应链进行投资。
我们已经开设了许多7Fresh门店，从目前的结果来看，这些店面的成绩十分喜人。总体来看，7Fresh每平米销售额至少是传统线下商店的3到4倍，它们的初期成绩让我们深受鼓舞。我们正准备在未来几个月再开设20到30家7Fresh线下门店。
麦格理资本分析师温迪·黄(Wendy Huang)：我的问题关于物流业务。管理层刚才提到物流资产的升值，可否分享一些具体的运营数据?
黄宣德：目前，我们大概拥有超过250万平方米的物流资产，在全国范围内运营的仓储总面积达1200万平方米。我们拥有的物流资产事实上价值数十亿元人民币，而这部分价值尚未实现。与此同时，还有数倍于这一仓储面积的物流资产正在建设之中。这项业务作为独立运营的资产潜力巨大。
瑞穗证券分析师金永(Jin Yoon)：我有两个关于京东广告业务的问题。根据我的理解，由于季节性的缘故，比如“双十一”购物狂欢节，下半年京东广告业务应该会有更为积极的表现，管理层如何看待这项业务，可否分享一下相关指标，比如广告主数量、广告量等等。
黄宣德：在过去几年，我们的策略始终是利用技术和人工智能为我们的品牌提供更好的广告位，给他们创造更高的投资回报率(ROI)。到目前为止，我们因这项努力而看到了非常积极的表现，推动京东广告业务营收的持续增长。但是，我们始终没有大规模增加广告库存，即便我们在这个领域进行商业化，我们仍要保持商业变现和用户体验之间的平衡。所以，我们会继续采用这种策略，即更多利用技术驱动的方法来提高广告收入。