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美国2019年3大投资风险分别是减少资产负债表、公司债务、立法僵局

发布时间:2019/01/25 新闻 浏览:107

美联储的政策错误是我们今年面临的最大风险。

更正:错误已经发生。因此,这不是预测,而是对现实的认识。

美联储正在加息并扭转其量化宽松政策。同时!他们应该做一个或另一个,而不是两个。

媒体和投资者关注利率。但正如您将了解到的那样,全球资产负债表减少可能更有害。

如果杰罗姆鲍威尔在2019年初没有意识到这一点 – 或者FOMC的其他成员不同意他 – 2019可能会很快就会变得崎岖不平。

但美联储的实验并不是我担心2019年的唯一风险。

让我们看看上个月在我的收件箱中划出的一些东西并将它们组合在一起。

风险1:减少资产负债表

我对美联储一直很强硬,但我可能已经低估了危险。我的朋友,Whalen Global Advisors主席Chris Whalen上周描述了这个问题(我的咆哮):

联邦公开市场委员会无法通过QE撤回向美国金融系统提供的流动性,而不会导致系统崩溃。杰罗姆鲍威尔董事长需要公开声明伯南克 – 耶伦的资产价格通胀将完全逆转,因为联邦公开市场委员会试图将“超额准备金”减少到危机前的水平。无论联邦公开市场委员会是否提高联邦基金目标利率,继续通过QT缩减银行储备意味着股票和房地产价格大幅下降……

…… POTUS批评美联储的政策行为是正确的,但出于错误的原因。市场和金融媒体对FOMC是否提高联邦基金目标利率的固定是错误的,这是时间磨损的政策叙述的一部分,完全是过时的。自2017年以来,信贷市场唯一重要的趋势是美联储的资产负债表是否正在萎缩以及以何种速度萎缩。 8月开始的信贷息差转移表明流动性问题日益严重,但FOMC忽视了这一警告。

使用一个比喻,美联储的量化宽松政策让经济上瘾于一种高效药物。在没有崩溃的情况下消除这种成瘾是不可能然而它的供应正在消失。

这是一个大问题。

加息是次要的。按实际价值计算,短期利率仍接近于零。即使美联储继续徒步旅行,它们也会保持历史低位。

QE逆转更具影响力。

更糟糕的是,不只是美联储正在减少其资产负债表。 BAJ,BAE和ECB在同一条船上。

风险2:公司债务

另一个问题是公司债券市场。把它放在一个古怪而礼貌的术语中,它已经疯狂了。

公司比以往更有杠杆作用。然而投资者仍然借给他们更多。

为什么?

低利率使债务资本比股权更便宜。在过去十年中,借贷比发行股票便宜。这就是有多少企业自己资助的。

问题是人为压低价格刺激了不良投资。你可能会认为今天高薪的CEO们对此免疫。但很多人不是。

他们中的大多数都将公司置于债务之中,以当前股价的两倍或三倍为股票回购提供资金。

贷款人同样愚蠢。由于国债利率较低,他们感到被迫承担信用风险。许多人走得太远了。

结果:公司债务占GDP的百分比现在处于历史新高。如下图所示,这些水平的债务往往以经济衰退结束。

更糟糕的是,很多债务都是在共同基金中,具有法定强制的日常流动性。如果更多的投资者想要他们的资金而不是基金手头的现金,他们必须立即以他们可以获得的任何价格清算资产。

这很快就会陷入金融危机。类似的事情发生在2008年的商业票据上。

但这有可能更糟。因为它可能在美联储和财政部无法帮助的时候出现。

鉴于此,我认为2019年公司债券危机存在严重风险。它可能从高收益和杠杆贷款开始,但不会止步于此。

风险3:立法僵局

我们还将面临新的政治挑战。

随着民主党现在掌管,将不再有税收减免。但是,当他们调查和抵制特朗普政府时,还会有很多其他的戏剧,这是他们的权利。

总统将如何解决这个问题尚不清楚。我不乐观。最可能的结果是(至少)两年的立法僵局。

然而,这可能无法阻止特朗普利用行政权力继续他的贸易战 – 尤其是与中国的贸易战。

如果没有崩溃自己的经济,北京根本无法给予特朗普想要的一切。也许在某个地方有妥协。不过我很怀疑。

在我们负担不起的时候,关税可能会回升并进一步刺激美国经济增长。

政府关闭?

多个央行政策,高收益公司债务的上涨,关税和贸易战,政治斗争,政府关闭。这些是我今年看到的风险。

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