散户不是真正的问题，美联储的无限量QE才是

最近，Reddit论坛的逼空热潮成为了热门话题。美国散户们前所未有地“团结”，他们在论坛上发布帖子，扬言打爆做空机构。他们所到之处，市场价格都一度大幅飙升，先是游戏驿站（GME），再是石油股、航空股，还有最近被爆炒的白银……

但摩根大通的分析师表示，社交媒体过分夸大了散户力量对金融系统的影响。正如市场波动指标所显示的那样，目前市场的波动与去年3月全球爆发疫情时相比，微不足道。

真正的问题应该是美联储和美国政府为抗击疫情和提振经济而实施的大规模刺激措施。这些刺激措施向经济注入了前所未有的流动性，顺带影响到了资产价格。

也因为如此，分析师指出，对于GME现象，尽管监管机构在玩“打地鼠”的游戏，但美联储对此其实是“睁一只眼闭一只眼”的。分析师讽刺道，因为美联储关注的是“更大的经济前景”，而不是局部的“小危机事件”。

不过，在这次混乱中，监管机构总算有所作为。美国证券交易委员会（SEC）迅速采取了行动，对那些随意做空任何股票的投资者作出了警告。

美国散户“大本营”罗宾汉平台也被清算所勒令追加30亿美元保证金存款。在上周四，它已通过两次融资筹集到了34亿美元来缴纳抵押保证金存款。这都显示着监管机构正在发挥它应有的作用。

另外，分析指出，散户的影响没有想象中那么大的原因，还有以下几个。

首先，尽管一些对冲基金亏损了，但目前还没有任何一家对冲基金进行破产清算。虽然这次市场发生了混乱，但经过这次混乱，此前美股过高的估值水平有所下降，这并不是坏事。对冲基金不仅在回补空头头寸，也在控制多仓风险，因此整体的杠杆率已经降低。

其次，在规模达43万亿美元的美国股市中，卖空交易占比其实不到2%。而对冲基金的空头头寸在这次事件中经历了良性的“洗牌”后，卖空交易更是大幅减少。

再者，虽然美国股市的波动性有所上升，但其他市场并未出现类似情况。货币市场、债券市场和欧洲股市都相对平静。德意志银行的宏观策略师Jim Reid称，在他关注的43种资产类别中，上个月只有3种资产类别的波幅超过5%，这是自2019年11月以来最低的波幅。

与大多数其他国际股市相比，美国的小盘股更容易投资，而且更可能受散户驱动。但就目前来看，“Reddit现象”的发展并不顺利，目前白银、狗狗币和GME等资产价格出现回调下跌，Reddit投资热潮似乎已经开始降温。

尽管有人担心白银会受到空头挤压，但这种说法经不起推敲，因为单靠散户的力量很难使白银的价格维持在30美元/盎司以上。而且随着全球最大的交易所芝加哥商品交易所（CME）要求提高保证金，其他平台跟进，这种情况看起来更加不太可能。

当然，虽然不觉得散户能够成功在白银市场制造逼空行情，但有几家投行和对冲基金都明确表示看好白银，高盛的分析师称白银为“首选的贵金属”。他们看好白银的理由，是因为预计疫情将较早结束，且大规模的刺激措施将导致美元走弱。

金融体系并非完美，这就是为什么会有做空对冲基金的存在，而真正危险的，其实是美联储释放数万亿美元的量化宽松政策。