非标和信用债致12月社融增速超预期下滑 社融拐点或已现料将逐步下降

财联社（北京，记者 张晓）讯，央行周二晚公布12月社融数据显示，社融增速首次超预期下滑。分析人士表示，社融增量低于预期，主要是非标和信用债拉低导致。预计未来数月整体社融增速仍会逐步下降，存量社融及M2增速同名义GDP靠拢趋势正形成。

央行数据显示，2020年社会融资规模增量累计34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。12月新增社融1.72万亿元、同比少增4,821亿元；存量增速13.3%，较上月回落0.3个百分点。

华泰证券固收团队报告分析指出，新口径下12月社会融资规模17,200亿，同比少增4,821亿。非标融资方面，12月份非标融资-7376亿，同比多减5,920亿，是本月社融的最大拖累项。其中，信托贷款融资-4,601亿，为历史单月最大降幅，同比多减3,509亿。

分析人士表示，此前资管新规限定的旧过渡期为去年底，导致很多非标集中到期，到期量显著高于往年到期量。同时融资类信托受严监管的影响明显萎缩，年底整改压力明显加大，同时12月信托贷款到期量较大，到期多叠加新增乏力，导致非标下滑量比较大。

业内人士并透露，今年开年以来信贷投放速度明显加快，主要是释放去年底一部分被压制的需求。这也是每年年初信贷投放的一般规律。

中信证券首席固收分析师明明对财联社表示，12月企业债发行偏弱，叠加对信托监管偏严，致信托规模下滑，造成社融数据不及预期。预计一季度社融和广义货币供应量（M2）同比增速将下降，但绝对量和去年同期相差不大。

中金固收团队报告指出，未来几个月非标和信用债仍可能对社融造成明显拖累，叠加信贷投放量也会开始下滑，整体社融增速会逐步下降。今年政策的退出主要是量的退出，而不是价格的退出。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，金融数据延续了上月以来的下行势头，显示在货币政策向常态化回归过程中，“宽信用”进入稳定退潮期。

存量社融及M2增速同名义GDP靠拢趋势正形成

央行2021年工作会议指出，要保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。业内人士预计，存量社融及M2增速等指标向名义GDP增速靠拢的趋势正在形成。

央行数据并显示，12月新增贷款1.26万亿元、同比少增1,170亿元，贷款余额增速12.8%，与上月持平。全年新增贷款19.63万亿元。12月狭义货币供应量（M1）增速较上月回落1.4个百分点至8.6%，M2增速较上月回落0.6个百分点至10.1%。

光大证券金融市场部分析师周茂华对财联社表示，受季节性因素影响，12月国内金融数据整体有所回落，但实体经济融资需求旺盛，企业中长期贷款需求旺盛，显示企业对未来经济复苏前景保持乐观。

他认为，目前利率与货币供给环境整体保持适度，短期央行全面降准降息迫切性不高；考虑国内需求仍处于恢复阶段，货币政策不会急转弯，预计2021年全年M2同比在9.5%以上。

西部证券首席宏观分析师张育浩则认为，今年1、2月M2增速可能会被去年的低基数推高，预计1、2月M2增速会回升到10.5%和10.4%。