美联储会议纪要出炉：调整QE有一个前提

在去年12月这场利率决议上，美联储主要的动作有：宣布一致通过维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变，直到达到就业、通胀目标；延续每个月1200亿美元购债力度不变；全面上调2020-2022年美国经济增速预测值。

这场决议一度令许多分析师感到失望，他们认为美联储应当扩大购债，以更好地支撑经济度过新冠疫情。

隔夜美联储公布的会议纪要，透露出12月货币政策声明外的其他细节，从中我们可以窥探出究竟是何种因素推动美联储作出这一决定，也透露了有关美联储在未来几个月里如何调整货币政策的讨论。

购债计划调整，有一个前提

美联储官员几乎一致投票决定维持购债计划不变，但为决策者未来是否以及何时做出调整留下了很大余地。

首先，纪要重申，美联储应承诺维持购债计划不变，直到在实现美联储经济目标的过程中取得“进一步实质性进展”。

至于如何判断何时取得了“进一步实质性进展”方面，与会委员评论说，这个判断将建立在广泛的定性分析的基础上，而不是基于具体的数字标准或阈值。

如果出现诸如新冠病苗接种导致经济复苏速度快于预期等情况，这一措辞可能为政策制定者提供广泛的回旋余地，以便他们在未来几个月开始考虑调整债券购买计划。

美联储强调，资产购买正在带来“非常显著”的政策宽松。所有与会者都认为当前债券购买的速度是合适的。不过，几名美联储官员对购买更长期的债券持开放态度。如果有利于实现目标，美联储未来可能会增加资产购买规模，延长资产购买期限。

同时，与会者指出，在改变资产购买步伐之前，清楚地传达评估进展是至关重要的：

“许多与会者指出，很重要的一点是，委员会必须在判断为足以保证购买速度变化的时间之前，早日传达其对实现长期目标的实际和预期进展评估。”

换言之，在减少资产购买之前，市场将会接到很多“通知”。

除此之外，“一些参与者”表示，美联储减码购债可能会“大体遵循一个序列”，类似于2013年和2014年的做法。一旦达到“实质性进展”的门槛，美联储就可以开始逐步缩减购债规模，缩减将是“渐进的”。

贝莱德美洲固定收益部门负责人鲍勃・米勒（Bob Miller）表示，美联储可能会在新政府上台后更加清晰地说明其资产购买情况，而被任命为新财长的前美联储主席耶伦也可能提供有关债券发行的第一轮指导，以资助拜登的计划。

经济前景改善？通胀的下行压力将在今年缓解

上一点指出，美联储表示调整购债规模的前提是“经济目标取得实质性进展”。在具体经济预期上，美联储透露了更多细节。

会议纪要中，美联储提及，经济发展的路径将取决于疫情发展。

与会者认为，由于新冠病例激增、社交距离和支出减少（特别是在需要面对面接触的服务业方面），未来几个月经济面临的挑战将增加，围绕经济前景的不确定性上升。

通胀方面，关于疫苗研制的积极消息进一步加强了家庭支出的中期前景。随着冬季疫情担忧加剧，预计短期内疲软的通胀模式将继续下去。通胀风险趋向下行，不过，随着新冠疫苗的推出，通胀的下行压力将在2021年开始减弱。

就业方面，在12月发布的经济预测中，美联储决策者的预估中值显示，到2021年底失业率将降至5%。这仍远高于2月触及的3.5%低点，但较4月创下的14.7%将有很大改善。

美联储会议纪要显示，美国劳动力市场状况总体上继续改善，但离实现就业最大化目标仍有很长的路要走。几位与会者认为，劳动力市场的改善滞后于经济活动的改善。有部分与会者对就业市场可能遭受的持续损害表示担忧。

疫情、疫苗仍影响着经济活动

其实从上两点已经不难看出，美联储已经将疫苗的前景纳入自己的计划。纪要显示，美联储官员已经开始罗列下一阶段会议的讨论大纲，其内容可能取决于3.3亿美国人的疫苗接种能取得多大的成功。

美联储认为，新冠疫情、以及为遏制病毒蔓延而采取的措施继续影响美国国内外的经济活动。

事实上，最近联储官员公开发言时也提到这一点。亚特兰大联储主席博斯蒂克本周接受专访时表示，我们越快控制住疫情，复苏就将越强劲。在疫苗接种展开的同时，我们只有挺过去，继续遵循公共卫生方面的建议，努力将感染降到最低。

博斯蒂克还指出，可能到春季末或夏季时，受疫情影响的企业和民众才有可能恢复“更加正常的互动，年中时将会非常强劲”。