“双赤字”令美元承压，还将侵蚀美元的霸权地位

近期，美元指数继续震荡下探，一度跌至89.42，为2018年4月底以来新低。

有分析认为，受到美国贸易和财政“双赤字”，以及美联储继续推行QE政策的影响，美元或将进一步走软。

美元霸权地位不保？

得益于美元作为全球主要储备货币的地位，美国政府债务不断膨胀，美联储大肆印钞，美国企业将生产转移到劳动力廉价国家，美国的贸易赤字不断增加。但目前来看，情况可能变得不太一样了。

2021年更光明的经济前景减少了对避险美元的需求，同时增强了高风险资产的吸引力，尤其是新兴市场资产。

同时看空美元的人认为，美国的贸易和财政的“双赤字”将令美元面临继续下跌的风险。

从这个角度看，新的刺激法案进一步增加美国债务，对美元是不利的。同时美国的贸易逆差进一步扩大使得美元大量流失，美国向外国大力举债，使净金融交易账户出现巨大缺口。

德意志银行的G10外汇部门全球主管艾伦?拉斯金（Alan Ruskin）在一份报告中表示:

“美国对外国储蓄的依赖正在增加，目前美国对外国储蓄的依赖已达到GDP的3.4%，美国正接近一个危险的区域，如果美元不进一步走软或加息，美国将越来越难以吸引储蓄。”

从以下全球主要储备货币的对比，可以看到美元作为全球储备货币的变化。

根据国际货币基金组织COFER发布的数据，2020年第三季度，外国央行持有的以美元计价的外汇储备（美国国债、美国公司债券、美国抵押贷款支持证券等）在全球主要外汇储备的占比下降到60.5%，是1995年以来的最低水平。在过去6年里，美元的占比一直以每年约1%的速度下降。

美元占比在过去20年总体下降

美元计价的全球外汇储备不包括美联储自己持有的美元计价资产，如4.6万亿美元的美国国债和2.1万亿美元的美国抵押贷款支持证券。

美元占比的下降始于20年前，当时欧元取代了包括德国马克在内的货币成为主要外汇储备货币，虽然这20年美元在全球的外汇储备中的占比只下跌了10%，与1977年到1991年近40%的降幅相形见绌。

欧元占比仍停留在20%，无法撼动美元地位

虽然欧元自成为官方货币以来就一直被人们认为是能够挑战美元地位的存在，但欧洲债务危机让欧元受到了沉重的打击。

尽管欧元区现在有19个成员国，但欧元在全球主要外汇储备中的占比一直停留在19.5%到20.6%之间。在第三季度，欧元的占比为20.5%，仍无法撼动美元地位。

人民币占比仍然较低

2016年10月，人民币被纳入特别提款权（SDR）篮子，成为官方外汇储备货币。有分析认为人民币将挑战美元地位，但这实际上还需要很长时间。

在加入SDR四年后，人民币在第三季度的占比仍然只有2.13%，超越了瑞士法郎（0.17%）、澳元（1.73%）和加元（2.0%）。

如果人民币的占比继续以过去两年的速度增长，需要110年才能达到20%。按照这个速度，几十年内，人民币还不会对美元的储备货币地位构成威胁。

日元占比大幅增长

剔除了美元和欧元后，可以看到目前日元在全球外汇储备中的占比接近6%，高于2015年的3.5%，其增速超过了人民币，成为全球第三大储备货币。

日本的财政状况在这一梯队中是最差的，在任何主要外汇储备货币的国家中也是最差的；日本也是所有主要国家中印钞最多的。但日本有巨大的贸易顺差，而且包括日本人自己在内，对日元的信心也一直没有动摇。

尽管自2016年英国脱欧以来出现了混乱，但英镑的份额一直保持在4.5%左右，为第四大储备货币。

欧元区和日本，通常对世界其它国家都有巨额贸易顺差。这表明，一种货币要成为主要储备货币，其经济体并不一定需要有贸易逆差。20世纪90年代之前，美国甚至有过多年的贸易顺差，美国持续的贸易逆差直到20世纪90年代中期才开始激增，并在美国企业的“全球化”浪潮中迅速膨胀。美元是迄今为止最大的储备货币，这使美国能够轻松地为巨额贸易逆差融资。

如果美元作为全球头号储备货币的地位大幅下降，这将改变全球外汇储备的现有格局，美元在全球外汇储备中的占比需要降至50%以下，而按照过去6年的下滑速度，这一过程需要10年。

除非世界发生巨大的变动，否则储备货币的变化都将是缓慢而稳定的。

因为，就算不考虑美联储，总还会有人需要购买这些美元债券。不过，美国以外的投资者持有的美元资产确实正在减少。