美股IPO|新能源汽车界的“苏宁易购+拼多多”？汽车超市九紫新能可否乘上新能源汽车股的东风？

近日，纳斯达克财经网获悉，近两年，新能源汽车股在资本市场备受欢迎。特斯拉的股价今年已上涨了近500%，最新总市值接近3800亿美元。在特斯拉市值“封神”的同时，中国造车新势力的股价也开启疯涨模式。从已上市的三家新能源汽车公司蔚来(NIO.US)、理想汽车(LI.US)及小鹏汽车(XPEV.US)上市表现来看，蔚来汽车上市近两年，总计涨幅达201%;理想汽车自今年7月底上市以来，总计涨幅达9%;小鹏汽车上市至9月2日收盘虽然跌0.6%，但是获包括阿里巴巴及小米在内的众多明星资本认购，上市首日高开54%。

在此背景下，另一家中国新能源汽车公司九紫新能乘风借势，于8月26日向美国证监会(SCE)递交招股书，计划在纳斯达克上市，证券代码为“JZXN”。

瞄准三四线蓝海市场的新能源汽车

招股书透露，九紫新能成立于2017年，旨在新能源汽车市场不饱和的市县，在中国三四线城市特许经营“九紫”零售店，销售新能源汽车。
公司出售的所有新能源汽车几乎都是电池驱动的电动汽车。
公司还根据购车者的需求出售一些插电式电动车。截至招股书发布之日，该公司在中国拥有18家经营特许加盟店和1家自营门店。公司还计划将此次美股上市40%-50%的收益用于在三四线城市扩大门店数量。

从新能源汽车市场来看，国内的新能源汽车市场集中在一二线城市。据统计，2019上半年国内新能源乘用车销量前五名皆是限牌城市，从高到低依次是深圳、北京、广州、上海、杭州。乘联会方面统计，一二线城市的新能源汽车占比达67%。

相比一二线城市，三四线城市出行半径小，使用新能源汽车的成本低，未来三四线城市的新能源汽车市场可能会扩大。九紫新能虽然瞄准了三四线城市这片蓝海，但是目前来说，由于新能源汽车还处于初步发展阶段，一二线城市的相关配备，如充电基础设施等都还未完备，三四线城市的基础设施更是处于未开发状态。对于九紫新能来说，未来公司业务的发展或受政府建设支持及市场发展趋势的影响较大。

政府补贴减少或致新能源汽车销量下降

此外，九紫新能也面临与其他新能源汽车公司同样的问题：国家补贴减少或致新能源汽车销量下滑。据统计，虽然在过去的五年中，中国的新能源汽车的销量一直在急剧增长，从2014年的50,115辆增长到2015年的176,378辆，2016年的322,833辆，2017年的547,564辆和2018年的801,654辆，2019年全国新能源汽车销量为120.6万辆，占汽车销量的4.82%。对于全年汽车销量，中汽协副总工程师许海东表示，从目前发展态势来看，预计今年国内新能源汽车市场全年销量将达110万辆。

然而也有分析认为，与2019年销量相比，新能源汽车销量进一步下滑已成定局。在“2020中国汽车论坛”上，国家信息中心经济咨询中心副主任指出，新能源汽车销量下滑主要是由于补贴退坡带来的。

2019年3月，国家财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，该通知指出，2019
年国家补贴减半的同时，取消了新能源汽车的地方补贴(新能源公交车除外)。2020 年底后中国新能源汽车财政补贴将完全退出。

九紫新能在招股书中也称，新能源汽车如此快速的增长归因于政府的扶持政策，公众对新能源汽车概念的认可，以及更发达的电池站基础设施。
因此政府政策对于行业发展至关重要，并在一定程度上决定了消费者在该领域的选择。如果没有政府补贴来实现价格竞争力，新能源汽车的销量将可能下降。

同时，来自国际新能源汽车品牌的竞争也可能给中国本土品牌的扩张增加难度。据中汽中心评估，在中国、美国、德国、日本、韩国五个国家中，中国新能源汽车产业整体竞争力排名第三，而基础竞争力排名第五、企业竞争力排名第五、产品竞争力排名第四。前有特斯拉的崛起，后有沃尔沃、宝马等欧系车企的持续发力，今年前4个月，中国自主品牌在纯电动乘用车市场的份额从此前两年的95%大跌至79.28%。

营收主要源自特许经营费

九紫新能称，其营收来源于(i)公司自有商店的新能源汽车销售和提供给加盟商的新能源汽车销售;(ii)每家专营店的初始特许经营费人民币4,000,000元(约合575,500美元);(iii)持续收取的特许权使用费，其数额是基于九紫新能加盟商净收入的10%。

而招股书显示，2018-2019财年，其中来自新能源汽车销售的营收为101.7万美元及134.4万美元;同期来自初始特许经营费的营收为328.9万美元及663.5万美元;同期，特许权使用费营收为0和0。

作为一家新能源汽车零售商，九紫新能的主要营收来源却为初始特许经营费。2018及2019年，初始特许经营费占总营收的76%及83%;截至2019及2020上半年，初始特许经营费占总营收的比重分别为76.9%及76.5%。这也意味着公司或存在过于依赖主营业务的风险。

难做新能源汽车界的“苏宁易购+拼多多”

九紫新能在其官方网站上表示，公司于致力打造新能源汽车领域的“苏宁易购+拼多多”，希望搭建“门店+二手车服务平台”的共生系统
。众所周知，苏宁易购的优势在于B2C，以及有线下实体门店的运营。而拼多多的优势在于多人拼团购而体现的价格优势。也就是说，九紫新能或计划搭建包括线上及线下的门店，并且还要在价格方面取得优势。

该目标在九紫新能的招股书中也可以看出，九紫新能在招股书中称，公司计划为购车者采用一站式购车模式，他们有望购买更多品牌，获得更好的服务和更实惠的价格。公司目前的商业模式侧重于车辆的选择和购买。通过公司目前正在开发的在线平台，公司希望提供一个多维服务平台和一站式体验，涵盖在线车辆选择和购买以及离线车辆交付和维护。公司app将为潜在的购买者提供有关各种汽车品牌和型号的信息，以及车辆注册，维护和维修预约，远程错误诊断等服务。

虽然，该公司表示，将20%-30%的上市收益用于开发包括App在内的线上技术平台以及补充流动资金。但是开发线上门店以及压低价格以达到销量的代价并不小。以擅长营销和价格战的拼多多为例，其财报显示，2020上半年，公司净亏损50.19亿元。2017-2019年，拼多多净亏损分别为5.3亿元、102亿、70亿元。

而这对目前九紫新能的经营状况来说无疑是雪上加霜。招股书显示，该公司2018-2019财年(截至10月31日)以及截至2020年4月30日止六个月营收分别为430.6万美元、797.8万美元及127.7万美元;同期，净利润为55.5万美元、320.6万美元及-2.8万美元。截至2020年4月30日止六个月，公司的由盈转亏。

此外，
2018-2019财年，该公司的经营活动所用现金净额为7.9万美元及-108.3万美元。截至2020年4月30日止六个月，公司经营活动现金流净额为-17万美元，相比去年同期减少了95万美元。公司将此解释为疫情期间造成的经营活动有限所致。在此期间，运营现金受到了供应商预付款减少的影响，并被增加的押金所抵消。