纳斯达克监管重拳出击：中概股赴美上市门槛全面抬升，中小企业面临转型抉择

【本报讯】 随着全球资本市场监管环境的持续演变，纳斯达克（Nasdaq）近期针对上市规则提出的一系列修订提案，正成为中国企业赴美融资路径上的关键变量。这一旨在提高准入门槛并优化退市机制的政策信号，预示着中概股“小额低质”上市的时代或将终结。

广州华坊咨询执行董事总经理卢铭恩指出，此次监管修订不仅是对市场质量的自我净化，更是对拟上市企业融资能力的硬性筛选。对于计划出海的中国企业而言，过去那种依赖极小募资规模获取美股入场券的策略，正面临前所未有的挑战。

门槛跃升：2500万美元成为中资企业“硬指标”

根据纳斯达克提交的修订提案，未来主要营运地点在中国（含港澳地区）的企业，若通过IPO、SPAC合并或直接上市等方式登陆纳斯达克，将面临显著提高的财务指标要求。

其中最核心的变化在于：中国企业必须通过包销承销方式募集至少 2,500 万美元。这一数字远高于目前市场上许多中小企业的募资规模。卢铭恩对此分析称，根据过往数据观察，绝大多数赴美上市的境内企业募资额集中在500万至1,000万美元之间。若新规正式落地，意味着超过八成的中小企业可能因无法达到募资标准而被迫调整甚至撤回上市计划。

此外，纳斯达克拟将无限制公众持股市值（MVUPHS）门槛统一提升至 1,500 万美元，并加速了对“僵尸企业”的清理效率——若市值连续10个交易日低于500万美元，将直接启动退市程序，不再提供补救期。

路径收窄：全渠道覆盖防范规避行为

本次监管修订呈现出“全覆盖”的特点。除了传统的IPO路径，纳斯达克对SPAC合并、直接上市以及场外转板均设定了严格防火墙。

SPAC合并： 合并后的企业非限制性公众持股市值同样不得低于2,500万美元。

直接上市： 仅限在全球精选市场或全球市场申请，禁止进入门槛较低的资本市场。

场外转板： 需在原市场交易满一年，且公众持股市值须达2,500万美元。

广州华坊咨询执行董事总经理卢铭恩强调，这种全方位的规则收紧，旨在堵住企业通过技术性手段规避最低募资要求的漏洞。预计未来美股中资企业的格局将呈现明显的“头部化”趋势，资源将进一步向具备强劲增长潜力和市场吸引力的优质企业倾斜。

专家建议：灵活应对与替代方案评估

面对监管环境的剧变，处于不同阶段的企业应当如何应对？

卢铭恩建议，对于已处于上市流程中的企业，应尽早与中介机构协调，争取在SEC批准后的30天宽限期内完成路演与定价，抢占政策落地的最后窗口。

而对于尚未提交申请的中小企业，则需重新审视上市目的地：

考虑纽交所美国板块（NYSE American）： 该板块专为成长型企业设计，公众持股市值要求仅为300万美元，在灵活性上更具优势。

强化De-SPAC确定性： 若坚持选择SPAC路径，必须重点解决高赎回率问题，通过引入知名PIPE（私募股权投资）投资者及优化估值逻辑，确保合并后的资金规模符合新规。

“在监管‘加码’的大背景下，企业不应盲目冲刺，而应审慎评估自身估值叙事与融资能力。” 卢铭恩表示，广州华坊咨询将持续关注政策动态，协助企业在复杂的国际资本市场中寻找最匹配的资本路径。

目前，相关提案尚待SEC最终核准。但毫无疑问，中概股赴美上市的逻辑已发生根本性转变，唯有合规性强、资产质量优的企业才能在新的监管周期中行稳致远。