直击股东会|ODM和自有品牌关系成关注焦点 豪悦护理称将推多款新品

财联社（杭州，记者 罗t辰）讯，“今后一段时间，我们会有一些非常让人惊艳的女士产品出来，产品非常好，我们已经在论证阶段。新技术肯定会率先用在公司自有品牌上，也会选择比较优质的客户进行合作。”豪悦护理（605009.SH）董事长李志彪在年度股东会现场发言称。

4月15日下午，豪悦护理2020年度股东大会在杭州市余杭区开元曼居臻选酒店召开，吸引了约40位股东（含股东代表）到场参加，由于人数较多，举办地点也由最早定的公司会议室转至酒店宴会厅。

股东大会开始前20分钟的现场图片

财联社记者从现场获悉，如何平衡ODM和自有品牌关系成为在场股东关注的焦点，围绕这一核心，多位股东从不同角度表达自己的困惑，试图了解更多细节，但公司管理层多以“不便透露更多”作回应，侧重表明发展自有品牌的决心。

不愿多谈也从一个侧面反映出平衡两项业务并非易事。李志彪表示，个人护理用品行业有明显的差异化特征，公司在发展自有品牌时会避免直接与客户形成竞争。实际执行过程中，豪悦护理在泰国设立了3条产线，主要生产自有品牌婴儿纸尿裤，显示公司有意通过布局东南亚周边市场，逐渐培养自有品牌。

据公司2020年递交的招股书显示，2017-2019年，自有品牌销售收入年均复合增长率为9.22%，不及整体增速，因此销售占比呈现下滑态势，2019年占比降至8.41%。2020年财报中，豪悦护理未公布自有品牌销售收入。针对该项收入情况，李志彪也没有做正面回应，仅表示预计今年公司自有品牌业绩会有较大提升。

从大会现场了解到的信息判断，公司三类产品发展自主品牌面临的压力不一，管理层态度也有明显区别。

针对营收贡献超过65%的婴儿卫生用品，公司态度谨慎，李志彪在现场强调了公司作为ODM厂商，凭借工艺和产能优势能为下游品牌商创造更大价值。反观营收占比较低的卫生巾用品和成人尿布，公司释放的信号似乎更为积极。

李志彪指出，豪悦护理在女用安全裤这个细分领域有较大的生产优势，此外，卫生巾用品产线和成人尿布产线存在转化空间，由于卫生巾毛利较高，现阶段在产能分配上有所倾斜，公司实际成人尿布的生产能力已较为可观。

针对公司管理层“积极但稍显模糊”的回应，多位股东也表达了自己的期待和担忧。

总体来看，自主品牌实现突破是各方最期待的变化，对公司估值提升有明确的拉动作用。同样生产个人卫生用品，百亚股份（003006.SZ）营收规模仅为豪悦护理的一半，但其市盈率（TTM）高达55.84，远超豪悦护理的27.62。

但也有股东从公司要发力自主品牌的信息中读出了风险，担心公司ODM业务发展并不如预期乐观，下游品牌商自建产线或将逐步成为行业趋势，豪悦护理这类ODM厂商存在“被迫”提前另辟战场的可能。