科普：SPAC热潮中怎样识别投资机会？

近期在全球范围内，SPAC都是个热词，2021年初到现在的三个月时间，上市的SPAC已经接近2020年一年的总量。

2月下旬，港交所、新加坡交易所都在研究SPAC。

甚至一大波明星都涌入SPAC。

比如，篮球明星奥尼尔（Shaquille O ‘Neal）担任Forest Road收购公司的顾问，前洋基队球星罗德里格兹（Alex Rodriguez）也推出了自己的SPAC，说唱乐歌星Jay-Z以及其他名人都参与到了这场热潮中。

3月10号，美国证券交易委员会（SEC）都出来告诫投资者了，不要因为明星效应就去投资，小心亏钱！

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SPAC=特殊目的收购公司=空白支票公司

SPAC没有实际运营项目，就是一笔钱和一个公司的“壳”。这种公司上市的唯一目的就是要在两年之内找到合适的私有公司进行合并，从而成为一家上市公司，如果超时了，不好意思，你就得把投资者的钱退回去。

来源：美联商会

正常的IPO有一系列复杂的步骤，一家公司需要通过投行的试水、路演多个环节，不但流程复杂，最终上市后的股价也存在风险。总之是时间长工程大花的钱还多。

来源：美联商会

空白支票公司的发起人一般是私募基金或投行。空白支票公司的发起人经过一系列调研工作，决定合作对象；对另一位合并方而言，既能够上市，还会在合并中得到资金，相应的发起方的资源也都会对其有所倾斜。

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港股会引入SPAC吗？

SPAC出现于上世纪90年代，2003年以后逐渐被市场接受，2008年受次贷危机影响，基本停滞。08之前只能在OTC市场登陆，之后则也可以在纽交所及纳斯达克上市，这一调整在当时是起到了刺激市场的作用。

先来看看SPAC现在发展到了什么程度。

资料来源：SPAC Insider

左图是2003至2021年通过SPAC成功上市的公司数量，可见从2016年起至2020年呈加速上升趋势。右图是相同时间下的融资规模。

2020年，美国一共有248家SPAC上市，占当年美股IPO数量的52.7%，募资额833.47亿美元，占当年美股IPO募资额的53.5%。

资料来源：SPAC Insider

2021年初到现在3个月时间，已经有239家公司成功通过SPAC上市，目前已经超过了2020年的总量。尤其是2019年到2021年间这个数字的增速是很吓人的。相应的募资金额也是逐年增长，第四列是平均金额，不用看也是水涨船高。

香港交易所研究SPAC首先是出于一个金融市场的上进心，毕竟谁不得学习一下行业前沿呢？

SPAC机制本身是一个增大资本运作空间的方式，能让专业的资产管理者发挥更大的价值，也能够针对性地解决部分融资难的困境。

我国若考虑引进，首先得考虑适配性。虽说美国的金融市场是更开放专业，但是考虑到最近美股散户抱团、明星效应等情绪化的事件频出，这些都不是一个专业市场的正常表现，我们的市场管理者还是要审慎判断，保护投资者的利益。

03

SPAC有哪些投资机会？

1 投资者的机会

投资者投资SPAC，会出现两种情况，A.它没有找到合适的收购标的，B.它找到了。

A.没有找到标的，可以保本。

理论上，SPAC的投资是具有保底而风险较小的投资。SPAC上市募集的资金须存放在第三方的托管账户中，在规定的期限内(一般为两年)，若未能找到目标企业完成收购交易，或提议的交易被股东会否决，相关资金会连本带息(扣除相关费用)退还给投资者。而且这一保障机制是透过美国公开资本市场进行，投资保值及资金安全，相对有保障。

B.找到了标的然后成功上市，接下来面临上涨和破发两种情况。

a.找到优质标的，它上涨了

还想什么？持有吧！

SPAC的投资，一般以单位（一般是10美元）作为投资单位，包含一股普通股和一定比率的购股凭证Warrant(可能从0、1/2、1或几股)。SPAC公司上市后，普通股与购股凭证是分开挂牌交易的。购股凭证授予投资者在未来一段时间内可以以特定价格购买股票。股票上涨的话可以行权以低价买入。

b.找到了不良标的，亏钱。

对于公众投资者来说，SPAC简直是盲盒，因为在SPAC的运作中有各种信息不对称的地方，公众投资者并不会直接接触，其所能依据的信息只是发起人的背景、资质，以及市场的情绪。

来看看到期收益率图线，当然这个是周均值，时间跨度是从10月20日至3月也就是现在。

资料来源：SPAC Insider

2 资金需求者的机会

那肯定是方便上市，方便融资，省去了IPO的复杂步骤和巨大的成本，也不用花传统借壳上市的一大笔买“壳”钱，一次融资就能成功上市。而且，SPAC合并目标公司的上市审核较为宽松。虽然SPAC合并交易需经美国证监会和交易所审核，但这种审核远不如IPO审核严格，因此，SPAC作为海外上市的一种途径是非常有优势的。

来源：律格资本

3 SPAC本身的投资偏好

相对而言，SPAC发起人更加偏好互联网、大医疗、清洁能源等行业背景的企业，尤其是轻资产、现金流大、有快速增长潜力的企业更受投资者的青睐。比如TMT行业就是合适的标的。举一个近期的例子，本月5日，比特币挖矿公司Cipher Mining Technologies Inc.就宣布要和SPAC公司Good Works Acquisition Corp.合并，也将会就业务合并达成最终协议，预计将在今年第二季度完成合并交易。

04

怎样识别优质的SPAC

1 越接近10美元越安全

即使合并失败，这支SPAC最终解散了，这10美元将退还投资者。

SPAC下跌空间不大，如果有什么利好消息出现还会波动上涨。可以作为避险资产，但只建议在市场风险较大，或是没有什么别的机会时的时候配置。目前来看平均收益率没跑赢大盘，但即使是没有合并成功，在不考虑时间成本的情况下，退还投资者的利息也是比存银行要好的。

2 看这个团队背景怎么样

2020年以来，许多著名投资人纷纷下场来通过SPAC寻找有潜力的公司上市。

SPAC背后的发起人很关键，如果投资人有不错的历史成绩，经手过不错的项目，能力应该就是值得相信的。

此时一定警惕各路明星的参与，他们有的是作为代言人出现，和团队本身没有专业上的关系；本人参与的，也要他真正的专业经验怎么样，不能只跟着光环走。

3 看潜在收购目标的行业、核心技术

这个行业未来市场规模、需求有多大，这一部分决定了公司的天花板有多高。选行业的思路也是在选任何股票的时候都用得到的。

行业是否具有替代性的机会，比如新能源车对传统汽车行业具有替代性，太阳能(000591,股吧)、云计算未来都有巨大的市场。

最好团队成员专业背景或资源与之有重合，那么在合并后SPAC团队也会在相关领域上给合并对象以提供更多的支持。

上图为成功合并上市的SPAC公司投资回报率最高的10支股，可以看到其中投资电动汽车的就有3支，新能源、电池相关行业也有涉及。

美国证券交易委员会（SEC）代理主席近期表示，有越来越多的证据显示出SPAC交易的风险。他称，对多数投资人来说，SPAC的投资回报被夸大了，与热度不符。

资料来源：SPAC Insider

图中是2020年7月到2021年3月，蓝线、黄线、红线分别是SPAC指数、均值、标普500指数，由上图来看，目前SPAC的表现是落后于大盘的。建议投资者做足调研，理性操作。

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