纳指与道指分化程度达28年来最高，背后真相是？

　　周一盘中，纳斯达克100指数与道琼斯工业平均指数走势分化。道指再创盘中纪录高位的同时，纳斯达克100指数大幅下跌，收跌2.41%，近期从高位下跌累跌近10%，这个幅度一向历来被视作是回调的水平。

　　周一美东时间下午4点，道指30个成份股中，除5个以外的所有股票均走高。截至收盘，沃尔特迪斯尼公司的股票上涨了6.3％领涨道指。 Visa Inc.、高盛集团和Home Depot Inc.均上涨了2％以上。

　　与此同时，苹果公司、特斯拉公司、微软和Netflix Inc.等的股价盘中下跌，使纳斯达克100指数承压。那些在疫情期间股价表现良好的股票也是这样，Zoom Video Communications Inc.下跌了近8％，DocuSign Inc.下跌了约6％。

　　这也是1993年以来首次出现道指创纪录高位、而纳斯达克100指数从高位下跌近10%的情况。

　　01 表现分化背后真相：成长股与价值股之间的板块轮动？

　　外媒报道指出，这正体现了成长股与价值股之间的板块轮动。FBB Capital Partners研究董事Mike Bailey表示：

　　“感觉像是投资者对科技和成长股的态度出现了调整，投资者认为这些疫情期间跑赢大盘的股票价格太高了，现在是时候降降估值了。

　　投资者对经济复苏更有信心，希望通过科技股之外的大盘股和估值更合理的成长股来押注基本面改善题材。以合理价格押注基本面改善，可能是推动道指上新高的动力。”

　　罗素1000指数中成长股和价值股的相对股息率之比已经跌至去年5月的水平。

　　这种走势分化展现了投资者正转向与经济周期紧密相关的股票。

　　伴随债市动荡和10年期美国国债收益率逼近1.6%，科技股吸引力下降。这是因为，从结构上看，高估值股票对于无风险利率的变化更为敏感――美股投资者习惯于用DCF估值法，该模型的核心逻辑是把企业未来的预期现金流贴现，其给出的估值是基于现金流的成长性，此前部分成长股价值可能被高估。

　　而随着美债收益率抬升，无风险利率将对企业的估值形成压制，因此成长股可能遭遇一个挤泡沫的过程。这给高成长性和高估值的科技股带来了痛苦。一些重仓昔日华尔街最热门股票的基金业绩也出现惨跌，典型例子是Cathie Wood管理的Ark创新ETF（代号：ARKK）。

　　根据汇编数据，该ETF创出自去年疫情导致市场崩盘以来的最长连续下跌周数。截至周一纽约时间上午7:34，该基金下跌了2.4%，Wood所在的Ark Investment Management的其他产品也同样走低。其重仓的股票包括特斯拉、Square Inc．和Teladoc Health Inc．

　　　02 华尔街一如既往看多后市

　　尽管投资者对高昂的估值和利率上升感到不安，但股票策略师仍一如既往看多。

　　高盛和瑞信策略师期望，随着投资者从债券和现金中撤出资金并且经济增长加速，股票将能进一步攀升。高盛高级投资策略师Abby Joseph Cohen表示，即使一些股票因为利率走高而下跌，其他板块将迎来强劲上涨。

　　Cohen在接受采访时表示：

　　“我们正在看到这种非常重要的变化，我们发现，那些受益于防疫封锁结束的股票表现良好，有关疫苗的好消息将有所帮助。”

　　高盛预计标普500指数今年底将达到4300点，这意味着与当前水平相比上涨13%，从而再创历史新高。

　　高盛提出了看好股票的理由。策略师David Kostin等周五发布的报告称：

　　“以史为鉴，当实际利率上升时，股票基金通常会出现资金流入。”

　　该行预测，家庭将成为美国股票需求的最大来源，估计今年的购买规模为3500亿美元。高盛表示，随着股票回购潮的卷土重来，企业购买规模也将达到3000亿美元。

　　瑞信Andrew Garthwaite也赞同高盛的观点，指出这是债券资金转投股票的开始。他周一发布报告称，股票和债券收益率在2月呈正相关，而过去发生这种情况时，股市在六个月后平均上涨了6%：

　　“当美国10年期债券收益率升至2%以上，通胀预期超过3%，或通胀保值债券收益率大幅上升时，我们会感到担忧。”

　　虽然目前来说，这些条件距离实现都还有一段距离，但该行坚持年底前MSCI不包括美国的全球指数将达到375点的预测，这与今天的水平相比高出13%。

　　摩根大通策略师Mislav Matejka则认为，从科技股转向周期股的轮动尚未结束，航空、酒店和汽车供应商有吸引力，投资者应考虑做空在线零售和科技股。

　　据CNBC，亿万富翁、顶尖对_基金经理David Tepper也表示，现在很难看跌股票，并且认为美国国债的跌势可能已经结束。Tepper认为一项重要市场风险已消除，短期内利率应会更为稳定。另一个短期看涨催化剂是财政刺激计划，并表示像亚马逊这样的股票开始看起来有吸引力。除非失业率暴跌，否则料美联储在12月份之前不会做任何事情。

　　媒体调查分析师对标普500指数年底目标位的中值预测是4100点，该指数目前的水平为3850。

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