馨月说财经：10年期美债收益率的走势对美股到底会形成怎样的影响？

昨天我在谈10年期美债收益率对美股的影响时，有投资者发出了疑问，认为我一会说美债收益率大涨美股会跌，一会又说美债收益率大跌美股会跌，这明显是自我矛盾，就此问题我认为有必要做一个讲解，不然有一些投资者会在这个问题上出现误判。

目前美股处于历史高位区间震荡，美股当前属于流动性牛市，主要受国际货币的无限量QE政策支持，所以美股才会严重脱离经济基本面而形成资产高泡沫，因为其本质就是市场流动性过剩的反映。既然美股是流动性牛市，那么流动性就是美股的核心支撑，如果流动性下降，美股自然就会下跌。

近期美国所公布的经济数据不断向好，而且国际大宗商品涨得比较厉害，市场的通胀预期明显增强，而通胀上行太快就会打击消费并影响经济，因此市场对美联储提前收紧货币政策的预期增强，这时10年期美债收益率就会大涨，由于10年期美债对市场实际利率的上行将起到了指导作用与定价作用，这意味着市场的流动性将会下降，美股自然就会受影响而下跌。

当美股跌幅不断扩大时，市场流动性就会紧张，金融市场风险就会大幅扩张，投机资本就会从股市等风险资产中流出寻求避险。由于美国10年期国债流动性高，又不会像银行那样在金融风暴中倒闭，因此国债属于无风险资产，所以在美股大跌时，资金往往会大规模流入国债市场避险，国债价格就会相应大涨，国债价格与收益率是反比例关系，这时国债收益率就会大跌，因此国债收益率大跌是金融市场高风险的表现，国债收益率越低，美股风险越大。

从上面的描述中可以看出，初期国债收益率大涨意味着流动性收紧，将会打压股市，而当股市持续大跌时，避险情绪将导致风险资产投资转向无风险资产投资，这时就会不断打压美国10年期国债收益率，市场的风险也就越大。

鉴于美股的泡沫化问题比较严重，因其特殊性，美债收益率的大涨与大跌都会导致美股出现高风险。当前美债收益率的大涨是束缚流动性，后期美债收益率的大跌则意味着美股资金链的紧张或者断裂，这都是从流动性这个核心上来打压美股，自然都会影响美股下挫。

譬如新冠危机爆发之后，美股暴跌，资金从美股流出并进入国债市场，导致美债收益率大跌，而当前美国经济好转，货币超发导致通货膨胀加速，这时国债收益率就会回升，由于国债对市场利率有定价功能，将引导市场实际利率上行，这就会限制市场流动性而打压股市。

因此投资者在理解美债收益率与美股的关系时，要以动态等思维来考虑，不能僵化机械地分析问题，所以我昨日两篇谈美债收益率与美股关系的文章不存在矛盾问题，而是有的投资者理解有误。（本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）

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