下一个恐怖数字：1.75%！

大约两个月前，野村证券（Nomura）就正确地预测到，一旦10年期美债收益率升破1.50%，股市就会被吓坏。果然，上周四7年期美债标售不如人意后，10年期美债收益率升破1.50%，股市随之爆发止损狂潮，10年期美债收益率也瞬间涨到1.61%，黄金一度跌近40美元。

1.50%这个危险阀值被触发之后，如今华尔街正迫切想要知道下一个可能引发灾难的10年期美债收益率关键水平。昨天高盛暗示交易员应该关注2.10%，但这似乎有点太高了。许多预测更准确的专家表示，当10年期美债收益率达到2.0%后，美联储将不得不实施收益率曲线控制，而且前提是股市崩溃。因此，下一个关键水平很可能在1.50%至2.0%之间。

美国银行首席股票策略师Savita Subramanian最新提出，“历史表明，10年期美债收益率达到1.75%（较当前水平高约25个基点）将是一个转折点，资产配置者到时将开始回归债市”，同时开启下一波积极清算股票的浪潮。

为什么是1.75%？因为这个水平的收益率将绝对高于标普的股息收益率，而且根据美国银行的说法，到时将出现“代替股票的现象”（TIAA）。

外媒指出，TIAA的出现，将代表近年来美债收益率跌至纪录低位、通胀一潭死水的现象发生逆转。对于很多人而言，“除了股票别无他选”（TINA）的现象是导致投资者投向更高风险资产、标普500估值接近20年来最高水平的原因所在。

那么，在上周大爆发之后，美债10年期收益率会继续从目前的1.43%上涨吗？会以多快的速度到达新的“转折点”？

此前CTA基金对于长期债券的看空程度创2018年之最，但野村指出，它们已经开始回补空头仓位，这是收益率目前已经触顶的早期指标，接下来会走低。

野村测算，10年期美债收益率现在比趋势跟踪策略暗示的公允收益率高出30个基点。CTA回补空仓以及其他投机者锁定利润的操作可能会令10年期美债收益率重新下跌。

另外，增长预期的上升也推动了大宗商品的上涨，其中玉米和大豆等产品在过去一年中上涨了约50%。根据Quantica的数据，按六个月滚动计算，玉米和大豆均提供了比疯狂的比特币更高的风险调整后收益或夏普比率（Sharpe）。然而，近期一些需求大国的PMI已经出现令人失望的数据。这暗示着全球再通胀贸易可能开始减弱。

确实，在上周债市大崩溃之后，一些债券多头已经出现。

Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen表示，1.75%或许并不像看起来那么近，债券收益率上升到1.5%附近后可能暂停，然后再发动新一轮升势。他列举的原因之一是最近的寒冷天气，这可能导致下个月的经济数据疲软，包括零售销售数据。这将减轻对经济过热的担忧。Paulsen说：

“今年收益率还有上升的空间，但是如果是较慢的间歇式上涨，而不是一次完成，那么对经济和股市的冲击会小很多。”

当然，也有持反对意见者。其中之一就是Franklin Templeton固定收益部门的负责人Sonal Desai。她再次大额押注通胀上升将延长美国国债（价格）的跌势。她表示，到今年年底，10年期美债收益率可能跃升至1.75％以上。她在一份报告中写道：

“在美联储的允许下，通胀很容易超过目标。”

她列举了价格压力，包括加速增长、疫苗推出、大规模财政刺激以及货币供应的历史性增长。