馨月说财经：灰犀牛的去留决定了明年国际金融市场的节奏

美联储数据显示，截至12月23日当周，美联储资产负债表较上周增加413.31亿美元，至7.452711万亿美元，再创历史新高。而今年3月第一周美联储的资产负债表为4.29万亿美元。

美国国债规模目前接近27.55万亿美元，而2019年美债规模为23.07万亿美元。随着美国新一轮QE的推出，美联储资产负债表与美债又将快速扩张。这令美元指数走势明显偏软，并再度跌破90，周二尾盘勉强收报收于90。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示，与ICE美元指数挂钩的非商业期货净空头头寸飙升到了2011年3月份以来的最高水平。数据说明对冲基金在继续加仓空头，而一些国际投资者也在减持美元以规避贬值风险，这令非美元货币明年有继续升值的压力，但非美元货币的普遍升值不仅会带来国际汇率市场的高风险，关键是各经济体还将面临出口压力。

疫情的恶化、危机的货币化、美联储资产负债表迭创历史新高、债务高增长、双赤字严重、经济负增长、实际负收益率、资产高溢价、美元劣币驱逐良币、长臂管辖，以及国际竞争力相对下滑等因素令中性美元的脚步滞重，即使美元指数的中期技术指标明显超卖，但依然反弹乏力。

当前能够推动美元反弹的主要来自三个重要因素，一是美股风险全面曝光，金融市场流动性再陷紧张，二是美国有效控制疫情且经济显著回升，三是美联储缩表。但目前来看这三个因素中短期都难以形成。

美国10月S&P/CS20座大城市房价指数同比上升了7.95%，预期升6.9%，前值升6.57%；美国10月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比增1.61%，预期升1%，前值修正为升1.4%。数据说明美国房价当前在快速上行，房价与美股前后呼应，令美国的资产泡沫进一步深化。

关键问题是，美国当前的疫情实质上已经失控，若民主党接任后依然不能在防疫问题上奏功，而将疫情控制完全交给疫苗的话，美国的疫情至少要拖到明年二季度才有可能缓和，目前的新纾困额度预计最多也就支撑半年，到期若美国依然无法有效控制疫情，则很难想象美国将面临的系列负面问题，若继续大规模印钞的话，国际货币体系预期会大概率出问题。

因此美国明年对疫情的控制情况对美国经济及全球经济而言都是举足轻重的，如果疫苗至明年一季度无法产生规模性功效，由“黑天鹅”转身为“灰犀牛”的新冠病毒就很可能再次成为全球金融危情的导火索，将不可避免地带来金融市场新动荡，毕竟市场的预期太高了，到期不能兑现，风险将会陡升。

虽然我对明年国际市场的基本预判为，上半年偏稳，下半年避险情绪会上升，但这个判断始终与疫情的走向是分不开的，因此投资者不要在疫苗有效的宣传声音中过于乐观，而是要密切关注美欧疫情的实际走势，若明年一季度美欧的疫情依然无法扭转，就要加强风控管理。

德国外贸协会表示，今年德国对美国出口下降16%，对英国出口下降18.5%；疫情使德国在出口方面倒退5年，预计今年德国出口至少会萎缩12%。预计2021年德国出口将增长13%，预计2022年夏季出口难以恢复到疫情前水平。

从欧盟经济的经济数据来看，欧盟方面的情况也并不乐观，美欧经济的互补性不足，因此欧盟只能寻找新的合作方向。近期中欧投资协定谈判取得了重大进展，若中欧加快签署投资协定的话，预计会是明年全球经济的一抹亮色，在RCEP与中欧投资协定两个重要框架内，在一定程度上会加强全球经济的稳定性。

即便如此，若灰犀牛不离去，美欧日等发达经济体就会不断印钞，大搞危机货币化，全球经济最终还是会被发达经济体拖下水，将凶多吉少。因此明年的全球经济主要看疫情能否有效控制，主要看国际货币水位的升降。（本文系馨月(博客,微博)说财经原创文章，转载请注明作者及来源于微信公众号人弗财经）

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