估值2万亿美元的Anthropic要上市，这家机构说它是”2026年最荒谬的IPO”

今年早些时候，SpaceX的”世纪IPO”轰动全球——估值1.77万亿美元，募资857亿美元，创下纪录。不到四个月，AI公司Anthropic就来”掀桌子”了：目标估值2万亿美元，募资规模最高1000亿美元。

然而，一家独立研究机构却认为，这家人工智能公司的估值仅值1500亿美元，并警告华尔街即将面临”前所未有的投资者盲目性考验”。

## 时间表已经排出来了

Anthropic已向美国SEC秘密递交S-1招股书，计划最快11月中旬启动IPO，争取在11月26日感恩节前挂牌，最早可能在11月9日当周开始路演。

## New Constructs：这是”2026年最荒谬的IPO”

独立金融研究机构New Constructs在最新报告中，将Anthropic的IPO定性为”2026年最荒谬的IPO”。

为了支撑2万亿美元的估值，New Constructs算了一笔账：Anthropic的盈利需要达到”AI龙头”英伟达上一年度利润的两倍。而英伟达过去四个季度的净利润超过1900亿美元。

与此同时，Anthropic的IPO招股书显示，该公司预计2025年收入同比增长12倍，达到近46亿美元，但同时也录得高达420亿美元的净亏损。

收入46亿，亏损420亿——这个数字对比本身就说明了很多问题。

## 为什么说它”无法持续发展”？

New Constructs的核心判断是：Anthropic不断增加的运营亏损，加上大量开源模型带来的竞争，让这家公司的商业模式难以持续。

该机构写道：”自从开源模式出现以来，很明显，封闭模式很难产生利润。”

换句话说，当Meta、谷歌等公司不断推出免费的开源大模型，Anthropic这种靠API调用收费的封闭模式，面临的是”别人免费、你收费”的竞争格局。这不是靠融资能解决的问题。

## 这个机构不是第一次”唱空”

New Constructs的创始人兼首席执行官David Trainer过去的一些判断最终被证明是正确的。

在共享办公空间公司WeWork计划上市之前，New Constructs称其为”2019年最荒谬的IPO”。WeWork此前估值高达470亿美元，但在New Constructs发布报告仅六周后，由于需求疲软以及财务状况饱受诟病，该公司撤回了IPO计划。WeWork于2023年申请破产保护。

New Constructs写道：”虽然Anthropic对社会的贡献比WeWork更大，但其2万亿美元的估值也意味着更大的风险，并可能成为对美国资本市场的更大骗局。”

该机构还补充说，此次IPO的目的不是为了给公开市场投资者创造财富，而是为了给该公司在华尔街的支持者提供流动性。

## “大空头”也来警告

无独有偶。上周，知名做空投资人、素有”大空头”之称的迈克尔·伯里（Michael Burry）也再次警告称，Anthropic和OpenAI成功上市可能会使市场面临巨额资本损失。

他更是发帖写道：”为了人类的利益，市场应当大幅下跌，阻止OpenAI和Anthropic的首次公开募股（IPO）。”

他警告称，两家公司会吸走数万亿美元资金，最终再把这些钱毁掉，而这还只是它们可能造成的最小损害。

## 一个耐人寻味的细节

New Constructs的报告还指出，Anthropic声称人工智能可能对人类构成”灾难性或生存性风险”，这也是投资者应该避免参与其IPO的另一个原因。

这个逻辑值得玩味：如果一家公司自己都说它的技术可能毁灭人类，那你为什么还要给它2万亿美元的估值？

## 对普通消费者意味着什么？

**第一，AI泡沫的争论正在从”有没有”变成”什么时候破”。** Anthropic的IPO如果真以2万亿美元估值上市，将成为检验市场理性的试金石。如果市场买账，说明AI叙事仍占上风；如果遇冷，可能引发连锁反应。

**第二，免费开源模型正在改写游戏规则。** 对普通用户来说，这意味着未来使用AI的成本可能越来越低——因为大厂在用免费模型抢市场。但对Anthropic这类收费公司来说，这是生死存亡的问题。

**第三，如果你关注美股或相关基金，需要留意风险。** “大空头”和New Constructs同时发出警告，不一定意味着Anthropic一定会失败，但说明市场上存在强烈的质疑声音。IPO首日的表现，往往会决定后续AI公司的融资环境。

Anthropic的IPO能否成行、以什么估值成行，未来几周就会见分晓。但无论结果如何，这场争论本身已经说明：AI行业的估值逻辑，正在经历第一次真正的压力测试。