去年表现亮眼也没用，这一经典投资策略仍饱受质疑

虽然60/40投资策略经受住了疫情危机的考验，但现在的全球经济复苏令这一传统的投资策略面临更加严峻的考验。

这一策略源于哈里?马科维茨（Harry Markowitz）大约半个世纪前的现代投资(000900,股吧)组合理论，自从问世以后它就是一种坚实可靠的投资策略。

它之前已经承受住债券收益率历史性下跌的压力，但债券收益率朝相反方向的急剧转变才是更直接的威胁，因为近期的市场波动引发了股市和债市的连带下跌。

这将危及该策略的核心逻辑，即当风险较高的资产暴跌时，规模较小的固定收益资产配置将缓冲损失。

由于疫苗接种和政府大规模刺激计划，经济复苏速度加快的前景严重打击了债券，美债收益率的迅速飙升令股市动荡不安。该策略现在面临着2016年以来最严峻的考验之一。

以60/40策略为基础的投资组合在2020年表现良好，彭博追踪的全球和美国模型的指数回报率分别为14%和17%。然而，该策略在2018年出现亏损后，质疑并抛弃它的呼声越来越高。凯西・伍德（CathieWood）最近建议加入比特币，以对冲通胀风险。

尽管如此，还是有一些知名人士支持这一策略。

如果有什么不同的话，那就是今年迄今的抛售行情为投资组合中的固定收益资产提供了一个更好的切入点，

Pimco的多资产组合经理Erin Browne表示：

“我不认为股票和债券之间的负相关关系已经消失了，或者债券在多资产组合中的相关性降低了。”

衍生品正在取代债券，成为一些基金经理的新对冲工具。

今年的表现突显了该策略的弹性。截至3月12日，欧元区、日本和加拿大的60/40策略今年已经上涨了3%或更多。全球指数和美国股指的涨幅均超过1%。

嘉信理财固定收益投资组合策略师Kathy Jones表示，”我们不是在讨论资金可能获得的最佳回报，那是另一个话题。”她指出，平衡投资组合的定义是资本保全、收益产生以及股票和其他风险资产的多元化。

其中最重要的相关性是，随着股市上涨，债券的价格有走弱、推高债券收益率的趋势，反之亦然。在过去20年的大部分时间里，收益率和股市之间的这种正相关关系一直存在，只出现了轻微的中断，在很大程度上是因为良性通胀。

DE. Shaw Group全球经济主管Brian Sack说，只有在通胀预期发生制度转变的情况下，这种关系才会破裂，但是主要央行几十年来一直成功地保持了通胀预期。该公司在上月发布的一份报告中支持美国国债的对冲能力。

报告中指出，美国国债在去年3月风险资产缩减的重大考验中表现良好。德国和日本的债券就没有那么奏效了，因为它们的收益率低于零，造成了一种局面，即它们作为对冲资产的价值受到了损害。Sack称，在近期波动令美国经济曲线趋陡后，美国公债不太可能遭遇类似命运。他表示:

“收益率的上升如果持续下去，将为收益率在未来应对负面冲击时的下跌提供更多空间。”