再涨50个基点，美债收益率或引发一场灾难

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包括最近出台的1.9万亿美元的美国救援计划法案在内的财政刺激或许是一个可怕的笑话，而政府的融资手段是一种可怕的欺诈。美国政府早已债台高筑，还有巨额的财政赤字，这跟美元的贬值脱不了干系。

当然，美联储对信贷市场的极端干预是先决条件。美国劳工统计局对价格通胀的完全否认也有关系。上周公布的居民消费价格指数分析报告称，美国2月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.7%。

极端的信贷市场干预和虚假的通胀报告，正让信贷市场越来越危险。

当人们购买美国国库券时，是以固定利率或收益率把钱借给政府一段时间（从30天到30年不等）。人们通常认为美国国债不存在违约风险。

在美联储的帮助下，联邦政府总是可以通过印钞票来偿还债务，但事实并非如此。因为通过印刷美钞来偿还债务会使美元贬值。因此，在名义回报率保持不变的情况下，经通胀调整后的回报率为负。

简而言之，通胀摧毁了投资者所持国债的价值。考虑到通胀预期上升，收益率上升，这给长期国债投资者带来了另一个问题。

国债收益率上升意味着其价格下跌。在过去的八个月里，10年期美债收益率从0.5%上升到1.64%，也就是114个基点。

美国国债投资者将面临重大损失。此外，随着利率上升，借贷成本变得更高，还会发生其他几件事。

例如高价股票对投资者的吸引力有所下降。此外，更高的借贷成本让举债过高的僵尸企业、州政府、市政府和华盛顿政府更难对其债务进行延期。

当利率上升时，很多平时隐藏的问题就会一下子暴露出来，金融危机时有发生。例如，1998年美国长期资本管理公司事件和2008年的雷曼兄弟倒闭。有时股市也会崩盘，就像1987年的黑色星期一崩盘事件。

还有很多著名的例子。然而，在这里我们将回顾一个不太为人所知的爆炸性事件。我们认为这是特别有帮助的。例如养老基金经理必须克服严重的现金短缺问题，类似的故事可能很快会在美国各地上演。

罗伯特・西特伦（Robert Citron），1994年，69岁的他担任奥兰治县财务主管长达25年之久，在他的监管下，公共基金损失了16.4亿美元。当时，这导致了美国历史上最大的市政破产。而导火索是时任艾伦?格林斯潘提前两年上调联邦基金利率。

他当时通过一系列反向回购协议，用他的证券作为贷款抵押，购买了更多的证券。他将70亿美元的投资组合通过杠杆变为200亿美元的头寸。

一开始，杠杆化策略运作得很顺利，放大了收益，而利率也遵循了他的预测。但当利率上升时，该基金迅速缩水。

1994年2月，美联储开始提高利率。西特伦的巨额收益很快变成巨额亏损。随着利率持续上升，损失变得势不可挡。最终，美国的这个县破产了。

距离引发一场灾难还有50个基点

目前，美联储主席鲍威尔表示，他希望通胀继续升温。美联储将把联邦基金利率维持在接近零的水平，至少到2023年。

可实际情况也许根本就不是这样。过去8个月，10年期美债收益率上升了114个基点。上述例子表明，所有的预测都并非绝对可靠。

严重的货币通胀已经出现。不管美国劳工统计局“伪造”的CPI报告怎么说，货币通胀都在加剧。因此，10年期美债收益率很有可能在今年夏天再上升50个基点。

据MN Gordon估计，

美债收益率离一场灾难发生还有50个基点。在美联储源源不断地提供廉价信贷的诱惑下，金融体系的杠杆率达到了顶点。

当10年期美债收益率收益率超过2.10%时，危机也许就会突然爆发。

企业债务、对冲基金和养老基金可能会出现崩盘，这些都是美联储不希望看到的情况。美联储希望在不提高利率的情况下实现通胀。

因此，美联储将不惜一切代价扩大其资产负债表，并通过印钞来购买债券，以防止利率上升。事实上，为了压低利率，美联储已经每个月购买了800亿美元的美债，和400亿美元的抵押贷款债券。

然而，为了控制利率，美联储的这些资产购买计划可能还会继续膨胀。因此，除了债券危机，美联储还在“制造”美元危机。

奥兰治县1994年的案例中，陪审团的调查发现，西特伦曾“依靠邮寄占星师和通灵师来预测利率”。

现在，人们依靠美联储的点阵图来预测加息时间。就像占星术或通灵预言一样，点阵图与现实的通胀或自由运作的信贷市场毫无关系。

现实是，美债收益率距离灾难发生可能只有50个基点了。美联储可以通过印更多的钞票来抵制它。美联储肯定会这么做，这是美国政府继续经营下去的唯一途径。