空头仓位依然高企，小心散户逼空浪潮再次爆发

尽管游戏驿站（GME）的股价从此前的高点“下跌”了很多，但被做空最严重的一篮子股票的整体空头头寸并没有大幅减少，目前多数卖空者的空头头寸仍然高企。

高盛警告称，下一轮财政刺激发放的支票有可能制造新一轮逼空事件：

“因为美国家庭现金充裕，所以推动此类市场活动的散户投资热潮有可能持续下去。我们预计，随着美国政府正在推进新一轮的财政刺激，未来几个月美国家庭的现金余额只会增加。”

经历了上周的极端波动之后，对冲基金的情况在近几天有所缓和。GME等股票大幅回落，使得许多基金回补了1月的损失。随着对冲基金重新增加总风险敞口，交易活动正在回归正常。

然而，这并不意味着在未来两到四周的时间内不会再出现波动，因为这次逼空事件的后续影响力仍然相当大，而且这件事并未完全过去。

The market ear指出，目前对冲基金正在重新持仓高价的白银类股票。

本周初，美国的高价白银类股票的净空头有所增加，虽然这只是部分回补了1月底减少的空头仓位，但这表明最糟糕的时期可能已经过去。

高盛的高收益策略师表示：

“近期股市极端的价格波动，显然对那些被大规模做空的股票涨势的可持续性构成了风险。本周，交易所对某些股票实施了买卖限制，包括GME和AMC在内的一些股票的价格都出现了大幅回落。”

此外，尽管近期市场出现了种种动荡，但对冲基金的净杠杆率仍接近高点。下图显示了摩根大通的总杠杆率和净杠杆率。

The market ear表示，投资者还应关注VIX恐慌指数。自散户逼空事件发生以来，VIX指数出现了极端的波动。如果又发生类似事件的话，VIX指数可能会再次出现极端波动。现在VIX指数有所下降，但依然处于较高水平。目前的VIX指数对于对冲基金来说还是太高了。

下图显示了美联储的资产负债表和隐含波动率的“结构性定价”，美联储已经扭曲了很多资产价格，其中包括对波动率的定价。

美股市场的投机活动可能会加大上述风险发生的可能性。分析师Jesse Felder表示，各种迹象都表明，今天的股票市场投机猖獗。

John Kenneth Galbraith在《1929年股市大崩盘》一说中说过：

“即使是最谨慎的投资者会认同，券商贷款的数量――即以保证金购买的证券为抵押品的贷款――是衡量投机程度的一个很好的指标。”

Jesse Felder称，如果用保证金债务（按照经济规模正常化的水平）来衡量，那么就会发现，现在的投机行为是多么“猖獗”。

不仅融资融券的整体水平再创新高，九个月来融资融券总额的增幅也创下新高。

Jesse Felder表示，在融资融券总额已经很高的情况下，用于投机的债务还在迅速增加。很难想象这两种情况会同时发生，但事实就是如此。

Jesse Felder警告称，历史上，当发生保证金债务飙升的情况时，股市往往会达到峰值。但1972，2000年和2007-1983年的情况是例外，这可能是因为当时估值水平极低，而保证金债务的总量相对较小。

另外，在保证金债务飙升之后出现的熊市，在某种程度上是由去杠杆化过程推动的，这一过程将九个月的融资融券数量变化推动到极端水平。