白银逼空大战后续将如何演绎？

周一（2月1日），白银市场暴动，保持着散户投资者狂热情绪所点燃的涨势。

白银市场发生了什么？

Comex交投最活跃的白银期货一度上涨13%，至30.35美元/盎司，创2009年3月以来的最大单日涨幅。规模最大的白银ETF-iShares Silver Trust上周五录得9.44亿美元的资金净流入，创最高纪录。另外，伦敦白银市场的短期远期利率趋平，表明未来几周白银需求强劲。

价格波动的背后，白银交易疯狂飙升，周一Comex看涨和看跌期权的成交数量是上年平均水平的四倍半。上周Comex看涨期权成交量就已经升至历史次高。

Comex白银期货交易量为32.3万张合约，是8月以来的最高水平。

全球最大追踪白银的ETF――贝莱德旗下iShares Silver Trust上周五录得9.44亿美元的单日创纪录净流入；ETF短期期权隐含波动率约为前周的四倍。

过去的这个周末，从美国到亚太地区的澳洲，都出现了互联网平台出售银币和相关制品的热潮。被称为“北美贵金属交易沃尔玛”的APMEX市场甚至史无前例地宣布由于巨量需求，平台不得不暂停白银交易至周一亚盘开市，以便平台能在市场上找到白银。

衡量看涨期权和看跌期权隐含波动率之差的看涨期权偏度周一创下至少2007年以来的最高水平，自上周三以来增长了两倍，从5个百分点扩大到15个百分点。

华尔街怎么看？

价值1.6万亿美元的白银市场向来庞大而严肃，对于昨日白银市场上演的事情，分析师们有不同的看法，主要提醒以下几点：

1、散户的力量不容低估。

安联首席经济顾问埃尔埃利安（Mohamed El-Erian）表示，白银是一个非常不同的目标，能让白银市场出现这种波动，说明每个人都要对背后的交易和平台技术认真看待。

2、白银的涨势比GameStop、AMC更为理性。

分析称，这是因为白银确实前景光明，能被广泛用于太阳能(000591,股吧)电池板等应用中，而新能源行业正处于爆发期。

3、除了散户逼空，一些对冲基金的“空头回补”与“不战而退”也是白银价格飙升的原因。

CFTC数据显示，截至1月26日当周，对冲基金持有的白银期货期权净多头头寸增加1413万盎司，其中，对冲基金持有的白银期货空头头寸狂削了1260.5万盎司。

4、还有量化投资基金在兴风作浪，持续加仓买涨白银期货。

一位贵金属期货经纪商表示，目前华尔街金融市场似乎形成了新的买涨套利模式――即大量量化投资机构在密切关注WallStreetBets论坛散户们的投资动向，然后迅速调整投资模型，抢先买入散户们准备逼空的金融品种获取巨额回报。这也令WallStreetBets论坛被视为新的“市场操纵”中心。

5、很难出现GME式的上涨。

白银的市场规模、机构站位等因素将成为银价继续“热炒”的最大阻力。自2019年中以来白银始终处于净多头仓位，说明不存在明显的逼空的基础。而且更为重要的是，仅存在伦敦保险库中的白银价值就高达480亿美元，白银市场的体量和流动性都使得“逼空”的难度大于游戏驿站（GME）。

另外，被WSB论坛视为重要打击目标的Citadel基金，本身就是iShare白银ETF的最大持仓多头之一。这一点与WSB散户们叫嚣的“暴打空头”价值观并不相符。已经有一些论坛成员在恳请不要进行这一交易，称Citadel将从中获利。

展望后市

展望后市，分析师们认为要注意以下几点：

1、白银涨势可能会持续一段时间，而且可能带动整体大宗商品市场出现反弹。

金融体系中的流动性过剩被认为是根本原因。周一铂金大涨4%，钯金、镍、锡、铝等品种也出现了不同程度的上涨。不过白银本轮行情的高点究竟在哪里，恐怕仍需要静待市场博弈。

2、要留意金银比。

瑞士银行高级分析师Ipek Ozkardeskaya表示，去年金价大涨至历史高点，白银并未有效跟进，金银比一度突破90关口，远高于历史均值60。如果未来金价在每盎司1800美元附近保持稳定，银价“可能在30-32美元区间内震荡整理”。

3、警惕监管出手导致暴跌。

法国外贸银行（Natixis）贵金属分析师Bernard Dahdah周一说，对白银的新兴趣可能会损害这种贵金属的长期潜力。Dahdah指出，与上周被锁定的一些股票不同，白银市场并没有大量的空头头寸。他说：

“Reddit上的散户们有一种误解，以为贵金属银行是在做空，但实际上他们只是在交易价差。贵金属银行面临两种风险，但散户投资者无法合理地加以影响：1）美元融资问题；2）实物交割问题。”

他提醒，白银价格异常上涨的结果是，芝加哥商品交易所（CME）可能被迫提高这种贵金属的保证金，此举可能迫使一些投资者退出市场。

“2011年白银价格大幅上涨时，CME的初始保证金和维护保证金要求在8天内上涨了84%，导致白银价格随后下跌了20%，因为一些投机者无法或不愿承担持有头寸的成本。”

据最新消息，CME周一已将COMEX白银期货的保证金上调18%，将COMEX 100黄金期货初始保证金从11000美元/手提高到12100美元/手，将NYMEX铂金期货初始保证金从3960美元/手上调11.1%至4400美元/手。

美国商品期货交易委员会（CFTC）也表示，正在密切关注白银市场最近的活动，称将解决对白银衍生品的潜在威胁。

现在美国金融市场最大的争议，是散户的逼空投资建议演变成一股庞大的资金洪流掀起逼空炒作浪潮时，是否属于市场操纵行为。

其他一些国家的金融监管部门迅速采取措施。比如2月1日下午泰国期货交易所突然宣布暂停白银在线期货交易。

4、散户大军也可能转向其他市场，例如原油。

德国商业银行大宗商品研究主管 Eugen Weinberg预计，商品泡沫还将蔓延，但散户在黄金等较大规模市场上不太可能产生如此大的影响，因而一些市场更小的金属更可能会成为接下来的目标，包括铂、钯等金属，因为更容易持有、更容易通过ETF购买。

他也同时指出，投资者未来也可能转向更大规模的市场，比如原油。